稀有金属材料与工程编辑部(十月份适合去国内哪些地方旅行)
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2023-12-02
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1. 稀有金属材料与工程编辑部,十月份适合去国内哪些地方旅行?
1. 东川红土地
也许很多人没听过,其实他离昆明非常近,只有大概250公里车程,主要景点在海拔1800至2600之间。因云南东川高温多雨下发育而成的红色土壤,这种土壤含铁、铝成分较多,有机质少,酸性强,土质黏重。
之所以这么漂亮没有人知道,是因为大家一提到云南,就想到了丽江,想到了大理,所以红土地就“失宠”了。另外因为交通相比没有那么发达,所以一直是云南的一个世外桃源!
2. 元阳梯田
提到云南,不仅有刚才的红土地,还有在他隔壁的元阳梯田,两个地方距离都不太远,你看,很多人都抱怨丽江人太多,还有很多人说去过一次丽江就升华了,就有艳遇了,其实我想说,你来了元阳梯田和红土地才有资格说自己升华了!
这些图片都是我网上找到的,虽然分辨率不是很高,但是我一直忍不住多看了几眼,因为真的太美了,绝对不输任何其他的国家!
3. 伊犁谷 新疆
先上图!你以为这里是在法国吗?还是在日本?
错错错~!这个就是在我们中国!在新疆。
这个地方叫伊犁谷,因为这里种了很多薰衣草,所以来这里的人络绎不绝啊!以后谁还千里迢迢去法国啊,这里全都搞定!而且知道的人还少,不像在法国拍照,要等前一个人拍好了,下一个人才可以上!
因为我的文笔很差,地方实在太美,但我真不知道怎么描述才可以更贴切,如果大家有好的文笔的麻烦留言哈,我修改修改,不然文字配不上美图啊!
4. 西江千户苗寨
这是一个保存苗族“原始生态”文化完整的地方,由十余个依山而建的自然村寨相连成片,是目前中国乃至全世界最大的苗族聚居村寨。
它是领略和认识中国苗族漫长历史与发展之地。
西江每年的苗年节、吃新节、十三年一次的牯藏节等均名扬四海,西江千户苗寨是一座露天博物馆,展览着一部苗族发展史诗,成为观赏和研究苗族传统文化的大看台。
西江有远近闻名的银匠村,苗族银饰全为手工制作,其工艺具有极高水平。
5. 悬空寺
位于山西省恒山金龙峡西侧翠屏峰的峭壁间,素有“悬空寺,半天高,三根马尾空中吊”的俚语,以如临深渊的险峻而著称。
建成于1400年前北魏后期,是中国仅存的佛、道、儒三教合一的独特寺庙。
悬空寺原来叫“玄空阁”,“玄”取自于中国传统宗教道教教理,“空”则来源于佛教的教理,后来改名为“悬空寺”,是因为整座寺院就像悬挂在悬崖之上,在汉语中,“悬”与“玄”同音,因此得名。
曾入选《时代周刊》世界十大不稳定建筑。
悬空寺是山西省重点文物保护单位,恒山十八景中“第一胜景”。
6. 南岭国家森林公园
广东省最大的自然保护区,是珍稀动植物宝库。公园位于南岭山脉的核心,在乳源瑶族自治县与湖南省交界地带。
这里有超过二千种的植物,有广东唯一的原始森林。它是1993年经林业部批准成立的,是中国亚热带绿阔叶林中心地带,这里大片原始森林保存着最完整的自然生态系统,2012年南岭国家森林公园成为国家4A级旅游景区。
7. 婺源县
婺源县, 古徽州一府六县之一,今属江西省上饶市下辖县。位于江西省东北部,赣、浙、皖三省交界处。
东邻国家历史文化名城衢州市,西毗瓷都景德镇市,北枕国家级旅游胜地黄山市和古徽州首府、国家历史文化名城歙县,南接江南第一仙山三清山,铜都德兴市。
代表文化是徽文化,素有“书乡”、“茶乡”之称,是全国著名的文化与生态旅游县,被外界誉为“中国最美的乡村“。
8. 寄畅园
寄畅园是一处始建于明代的汉族古典园林建筑,位于江苏省无锡市惠山横街。
寄畅园坐落在无锡市西郊东侧的惠山东麓,惠山横街的锡惠公园内,毗邻惠山寺。
1952年秦氏后人秦亮工将园献给国家,无锡市人民政府进行整修保护,逐渐恢复古园风貌。寄畅园是中国江南著名的古典园林,1988年1月13日国务院公布为全国重点文物保护单位。
1999至2000年间,经国家文物局批准,由锡惠名胜区对在太平天国战争期间毁坏的寄畅园东南部进行了修复,先后修复了凌虚阁、先月榭、卧云堂等建筑,恢复了其全盛时期的园林景观,使整个古园气机贯通,充满雅致。
9. 塔里木河
塔里木河由发源于天山山脉的阿克苏河、发源于昆仑山的叶尔羌河以及和田河汇流而成。流域面积19.8万平方千米,最后流入台特马湖,塔里木河全长2137千米,仅次于伏尔加河、锡尔—纳伦河、阿姆—喷赤—瓦赫什河和乌拉尔河,为世界第5大内流河,中国最长的内流河。
位于新疆维吾尔自治区塔里木盆地北部。历史上塔里木河河道南北摆动,迁徙无定。最后一次在1921年,主流东流入孔雀河注入罗布泊。
1952年在尉犁县附近筑坝,同孔雀河分离,河水复经铁干里克故道流向台特玛湖。塔里木河周边因为有塔里木河水的滋润而变成绿洲地带。塔里木河流域远离海洋,深处中亚内陆,四周高山环绕,大陆性气候非常明显,降水稀少,蒸发强烈,日照时间长,四季气候悬殊,气候变化剧烈。
10. 丹巴县
丹巴县位于甘孜藏族自治州东部,是甘孜州的东大门,东与阿坝州小金县接壤,南和东南与康定县交界,西与道孚县毗邻,北和东北与阿坝州金川县相连。
丹巴县地势西高东低,海拔1700-5521米,县城位于大渡河畔的章谷镇,海拔1800米,距州府康定137公里,距成都368公里。
好啦!整理完啦!看完这些地方以后,我从来没有像现在这样那么爱国!我更加觉得我们自己的祖国太伟大了!这么多美景!这么多资源!我为自己是中国人而骄傲!!!!
所以,我们现在大家都在出国旅游,但太多人忽略了原来最美的风景就在我们自己家门口,如果我们整天出国,却忘了去这些美景走走,那得是多大的遗憾啊!
2. 贵阳周边有哪些适合一日游的好玩地方?
在贵州,
一定要去安顺,
去“中国最美的地方”——黄果树。
在瀑布群中聆听飞流直下的水声,
寻找最大最壮观的黄果树大瀑布,
在数生步中寻找属于自己的风景,
登天星桥将大大小小的瀑布揽入眼底,
再进入溶洞观赏千奇百怪的溶洞石头,
好玩、好看的景观,引人入胜。
在贵州,
一定要去安顺,
去“大自然的大奇迹”——龙宫,
星罗棋布的溶洞充满无限的神秘色彩,让人拍案称奇,
龙潭湖水下泄,惊涛奔涌,蔚为壮观,是实至名归的“中国地下瀑布之冠”。
在贵州,
一定要去安顺,
去观赏黄果树瀑布群中瀑顶最宽的瀑布陡坡塘瀑布.
在贵州,
一定要去安顺,
到格凸河观赏壮丽河山,
感受少数民族的热情,
仰望满天的星星。
在贵州,
一定要去安顺,
去大山深处的天龙屯堡,
穿着明朝的长衣大袖、
跳明朝军傩的屯堡人
仍然沉眠于老祖宗“插标为界,
跑马圈地”的荣耀之中,
让人觉匪夷所思又眼界大开。
在贵州,
一定要去安顺,
拾级而上天台山,
俯瞰百尺悬崖,赏华美殿宇,
人文景观与自然景观完美地融合。
在贵州,
一定要去安顺,
去石头寨做一回布依石头寨寨民。
在贵州,
一定要去安顺,
去花江大峡谷,
峡谷两边峰林似海,
谷底飘带般奔腾的花江河,
水势汹涌,响声如雷。
西游记中“八百流沙界,七千弱水深,
鹅毛飘不起,芦花定底沉”的流沙河
就是这里。
在贵州,
一定要去安顺,
去夜郎洞看奇特的喀斯特溶洞。
在贵州,
一定要去安顺,
去明代军屯、商屯遗存的实物见证
和屯堡文化的典型代表——云山屯。
在贵州,
一定要去安顺,
去北盘江驻足游览雄浑壮观的大峡谷。
在贵州,
一定要去安顺,
去最为典型的、最奇特、
最具有欣赏价值的溶洞——神龙洞。
在贵州,
一定要去安顺,
去庄严典雅的文庙,
了解古代文人的文化生活。
在贵州,
一定要去安顺,
去犀牛洞观赏栩栩如生的钟乳石,
扣响发出金属声的石锣石鼓,
洞中八音响起,清脆悦耳,经久不息。
在贵州,
一定要去安顺,
去仿若世外桃源的大河苗寨。
3. 舍利子是怎样形成的呢?
小时候,听说人体70%是由水组成的,感觉不可思议,坐在椅子上拿手指一个劲的戳自己的身体,以为柔软的水可以任凭手的出入!
上学了,结合科学知识,知道了水会无时无刻的化成肉眼看不见的水蒸气袅袅升到上空,遇冷变成小水滴凝结成了云,再在适宜的情况下化成雨重回地表,再冷了还可以变成固态的冰。水便常常以液态、气态、固态的形式存在于天地间,年复一年日复一日的重复着,生养了万物!
上班了,喜欢上了中医,知道食物从口腔到胃里是一个不断液化的过程,从胃到小肠又是一个不断气化的过程,液态食物被汽化后像雾一样由脾统一调度不停的喷射到肺里,不能被气化的食物残渣像粥一样被传送到大肠里,大肠再吸收水分把它干燥后排出体外。喷射到肺里的气态营养物质又被肺分成了清和浊的两部分,浊的那部分被血液带走送到各大器官和身体的一些部分吸收利用。清的那部分结合吸入的氧气由经络推送到其它四个脏器和身体的各个部分,没错,经络里游走的就是我们人体的这些营养气体,像空气一样看不见摸不到,所以西医无法证明它的存在。这些营养供应着人体生活和生长需要,多余的就会液化储存于身体各个部分。
像水在自然界中存在一样,食物在人体也是这样由固态到液态再到气态来回不停的转换着的,比如简单的尿液的形成都是从气态到液态的一个转化过程。这些气态营养物质可以为我们的生长提供营养,但它却不能给支持我们身体最重要的组织——骨头提供营养,那骨头的营养到底是哪里供应的呢?骨头中没有血管,没有经络,可它却实实在在的长大了,它所需的营养其实是来自更高级的人体最精华的物质——精子。
人体的肾有两个,一个负责把周行于五脏的最好的营养物质液化成精液,一个负责把精液气化成气体周行于全身。精液管理并润滑着人体所有的液体,精气制约和润泽着人体的所有的气体,在体育运动的帮助下,二者来回转换生养着骨头。所以纵欲太多的人骨头就变得像朽木一样脆弱,相反闭精或少泄的人通过体育锻炼可以把骨头练得犹如钢铁般坚硬。这就是中医的肾主骨的理论。骨头强健了,人的身体才能更好,更长寿。滋养骨头的那部分精气我们称它为骨气,骨气不断,会把骨头滋润的越来越细腻,越来越坚硬,保持长时间的精气不泄露,骨头到达坚硬如铁的基础上进一步硬化,就会生成更为坚硬的类似于宝石的晶状体,这种结晶,没有十几年的戒欲是根本无法生成的,精气一旦泄露,就会功败垂成。所以佛教的人一般都火化,以有没有这种结晶体也就是我们所说的舍利子,作为是不是真正修行的评判标准。不但骨头可以长久不坏,禁欲一辈子的得道高僧,有的还会修得死后尸身不腐。但这不是最高的修行,最高的修行来源于道家。
肾不但主骨,更主人的智慧,肾精充足了人也就更聪明了。所以作为修行的人都是提倡寡欲的,他们用积攒下来的智慧去参透天地、甚至宇宙之间更多的奥秘。
其实肾精的作用还远不止此。学习养生、关注健康从了解自己的身体开始!
4. 请简要介绍西南旅游区的主要旅游资源?
西南地区地形地貌复杂,气候差异大,灾害性天气频繁发生,特别去年汶川特大地震发生后,西南地区面临着严峻的防灾减灾形势。 中国旅游资源:西南旅游区 本区是我国旅游资源最丰富,最优越的地区之一。区内三大地理单元,无论地形地貌,河湖分布,气候状况都有较大差异,植被种属十分丰富。这种自然环境,造就了长江三峡,虎跳峡,九寨沟,黄龙,云南石林,西双版纳等奇特的自然景观。 本区是少数民族聚居地区,众多的少数民族风情,古巴蜀等国遗址,遗迹,是该区特有的人文资源。 西南旅游区包括四川,云南,贵州三省和重庆市,总面积113万平方公里,它的西,南分别与缅甸,老挝,越南三国接壤.自然地理区域分为四川盆地,云贵高原和横断山脉三个地理单元。 西南旅游区的旅游胜迹 一,天然动植物园 西双版纳 西双版纳风景名胜区位于云南南部西双版纳傣族自治州境内,距昆明740公里。景区包括景洪县风景片区、勐海县风景片区、勐腊县风景片区三大块。每一块内又有若干景区,共有19个风景区,800多个景点,总面积1202.13平方公里。该区有著种类繁多的动植物资源,被称之为“热带动物”王国。其中许多珍稀、古老、奇特、濒危的动、植物又是西双版纳独有的,引起了国内外游客和科研工作者的极大兴趣。景观以丰富迷人的热带、亚热带雨林、季雨林、沟谷雨林风光、珍稀动物和绚丽多彩的民族文化,民族风情为主体。该区景观独特,知名度高,经国务院1982年批准定为第一批国家重点风景名胜区。 二,山地峡谷风景区 1,峡谷风光 (1)虎跳峡风景区: 金沙江劈开玉龙雪山和哈巴雪山,形成世界最深的大峡谷——虎跳峡。虎跳峡位于中甸县虎跳峡镇境内,虎跳峡分上虎跳、中虎跳及下虎跳。万里长江在此避关夺隘,惊涛骇浪在深峡中激荡奔涌。 虎跳峡长20公里,落差213米,共有险滩18处。江面最窄处仅30余米。峡口海拔1800米,海拔高差3900多米,峡谷之深位居世界前列。 虎跳峡是世界上著名的大峡谷,以奇险雄壮著称。从虎跳峡镇过冲江河沿哈巴雪山山麓顺江而下,即可进入峡谷。上虎跳距虎跳峡镇12公里,有公路直达,是整个峡谷中最窄的一段,峡宽仅30余米,江心有一个13米高的大石——虎跳石,相传猛虎曾借此石而跃过大峡。江水与巨石相搏击发出山轰谷鸣的涛声。诗人孙髯翁写得好:“劈开蕃城斧无痕,流出犁牛向丽奔。一线中分天作堑,两山夹斗石为门。”金沙江至此真似走在石门中。 (2)长江三峡风景区: 举世闻名的长江三峡西起重庆奉节,东至湖北宜昌,全长193公里。三峡是瞿塘峡、巫峡、西陵峡的总称。 长江三峡是瞿塘峡,巫峡,西陵峡的总称,三峡内绝壁对峙,高峡束江,群山起伏,奇峰竞秀,宛若山水画廊,在激流翻滚之中江水,怒吼,飞泻而下群山万壑之间,云雾迷漫,气象万千,虽同为大尺度峡谷景观,但又各具特色,瞿塘峡雄伟险峻,巫峡幽深秀丽,西陵峡滩多水急,更有位于巫峡的大宁河小三峡,它山奇雄,峰奇秀,水奇清,滩奇险,有不是三峡,胜似三峡之誉,还有位于西陵峡内的巴江神农溪,是长江三峡旅游线探险漂流的理想之处,既可游览胜似三峡自然风光,又可领略与大自然搏斗的漂流乐趣,还参与土民家族的民俗风情节目。 2,秀丽的峨眉山旅游区 峨眉山冬景 在峨眉山,你会感觉到,冬天是温暖而热闹的,即使天边飘着纷飞的雪花,树在白雪的映衬下越发绿了起来,温泉也更加升腾出似梦似幻的雾气,加上峨眉山小吃的独特风味和热闹的气氛。于是你便沉浸在这温暖而柔软的冬季时光里。 峨眉山万佛阁 滑雪场是你不得不到的第一站,提及滑雪,人们会习惯地想到遥远的北国,或是韩国、日本和欧洲,那里常年“千里冰封,万里雪飘”,让游人驰骋雪野的愿望成为现实。其实在四川,银色世界峨眉山也有一处冬季冰封雪飘的地方,这就是峨眉山雷洞坪滑雪场。那里天然形成的高山地区气候,给众多滑雪爱好者带来无限乐趣。 峨眉山主峰金顶 峨眉山,被称为世界上最神奇的地方。 北纬30度,地球上最神秘的地带,有着无数的不解之迷。而以“天府之国”著称的中国四川盆地,是世界上处于北纬30度古文明发祥地唯一没有被沙漠化的地区。峨眉山,位于北纬30度,四川盆地西南,因两山相峙,形如蛾眉而得名。其三峰耸立,绝壁临天,古往今来,3077米的金顶一直被人们称为天堂的阶梯。 峨眉山地处长江上游,屹立于大渡河与青衣江之间,沉积着滚滚长江孕育的巴蜀文化,绵延千年是长江上游唯一的自然和文化双遗产之地。在千百万年的沧海桑田、斗转星移中,峨眉山采撷天地之灵气,造就了集1000多种药用植物,3000多种高等植物,2300种动物于一体的人间乐园,修行者们修行的理想之地。早在5000年前,华夏之祖轩辕黄帝就两次来峨眉山问道,1000多年前,天真皇人论道峨眉山,这是道教在峨眉山之滥觞。而1900年前,一位修行者在峨眉山修建了长江流域的第一座禅院后,峨眉山便成为了长江流域的佛教发源地,列入中国佛教四大名山。在今天,峨眉山的血脉里仍然流淌着道之源、佛之始、儒之境三教深厚文化之遗韵,优雅而从容的体现着生命的哲理和生活的智慧。 峨眉山是自豪而骄傲的,它用头顶托着人们,仰望苍穹,俯瞰人生,远眺未来,站在中国最高的山岳型风景名胜区的峨眉山之巅,如破蚕的神蛾,穿越轮回,重获生命的灿烂辉煌。 或许正是这样的神秘,这样的深厚,峨眉山才能“高出五岳,秀甲九州”,才有了“峨眉者,山之领袖;普贤者,佛之长子”的千古诗篇,令人悠然神往。 3,“人间仙境”九寨沟,黄龙风景区 有人说,九寨沟最美是秋季,其实春日的九寨沟更有一番奇妙的风采。春日来临,九寨沟的冰雪开始消融,春水泛涨,不少水面都处于半透明状态,一边是凝固的,一边却已经开始流动。 4,梵净山风景区 三,奇异的岩溶地貌景观 到中国云南旅游的人一定不会错过昆明的石林。被当地人称为“世界第一奇迹”的石林,占地9.6万英亩,由大块的地表岩层石灰岩构成。人们现在看到的昆明石林,至少经历了2.7亿年的天然修饰。来此旅游的人尤其喜欢参观奇怪的“风洞”,每年的8月到11月,狂风每隔30分钟就会光顾一次风洞,逗留时间大约为2到3分钟。除风洞外,地下石林也同样引起不少游客的好奇心。地下石林面积有720英亩,由各种不同的地下洞穴和走廊构成。 四,瀑布与温泉旅游区 1,黄果树瀑布风景名胜区 黄果树瀑布(Huangguoshu Falls)以其雄奇壮阔的大瀑布、连环密布的瀑布群而闻名于海内外,十分壮丽。并享有“中华第一瀑”之盛誉。黄果树风景名胜区位于贵州西线旅游中心安顺市西南45公里处,镇宁布依族苗族自治县境内,东北距贵州省会贵阳市150公里,有滇黔铁路、株六复线铁路、黄果树机场、320国道、贵(阳)黄(果树)高等级公路贯通全境,新建的清(镇)黄(果树)高速路直达景区。景区以黄果树瀑布为中心,以瀑布、溶洞、地下湖为主体。 著名的黄果树大瀑布,是贵州第一胜景,中国第一大瀑布,也是世界最阔大壮观的瀑布之一。景区内以黄果树大瀑布(高77.8米,宽101.0米)为中心,采用全球卫星定位系统(GPS)等科学手段,测得亚洲最大的瀑布———黄果树大瀑布的实际高度为77.8米,其中主瀑高67米;瀑布宽101米,其中主瀑顶宽83.3米。,分布着雄、奇、险、秀风格各异的大小18个瀑布,形成一个庞大的瀑布“家族”,被大世界基尼斯总部评为世界上最大的瀑布群,列入世界基尼斯记录。黄果树大瀑布是黄果树瀑布群中最为壮观的瀑布,是世界上唯一可以从上、下、前、后、左、右六个方位观赏的瀑布,也是世界上有水帘洞自然贯通且能从洞内外听、观、摸的瀑布。明代伟大的旅行家徐霞客考察大瀑布赞叹道:“捣珠崩玉,飞沫反涌,如烟雾腾空,势甚雄伟;所谓‘珠帘钩不卷,匹练挂遥峰’,俱不足以拟其壮也,高峻数倍者有之,而从无此阔而大者”。 二.黄果树瀑布旅游景点 黄果树风景名胜区以黄果树大瀑布景区为中心,分布有石头寨景区、天星桥景区、滴水滩瀑布景区、霸陵河峡谷三国古驿道景区、陡坡塘景区、郎宫景区等几大独立景区。是全国第一批国家重点风景名胜区和首批获得国家评定的AAAAA级旅游区,景区先后被评为全国科普教育基地、“全国文明风景区”示范点、“西部最具魅力旅游景区”。2005年,被中国国家地理杂志社评为“中国最美丽的地方”,被《人民日报》社评为“中国风景名胜区顾客十大满意品牌”,荣获“欧洲游客最喜爱的中国十大景区”等荣誉称号。 黄果树景区内风景秀丽、环境优美、空气清新(经省级环保部门测定每立方厘米的空气含负氧离子2.8万个以上)、气候宜人(每年平均气温16摄氏度左右)。有着悠久的历史文化,设施完善,是休闲、度假、观光、疗养、吸氧“洗肺”的理想胜地。 风景区内瀑布成群,洞穴成串,峰峦叠翠,植被奇特,伏流、溶洞、石林、石壁、峡谷比比皆是,呈现出层次丰富的喀斯特山水旖旎风光。黄果树瀑布落差74米,宽81米,河水从断崖顶端凌空飞流而下,瀑布对岸高崖上的观瀑亭上有对联曰:“白水如棉不用弓弹花自散,虹霞似锦何须梭织天生成”,此乃是黄果树瀑布的真实写照。但黄果树瀑布的形态因季节而有变化,冬天水小时,它妩媚秀丽,轻轻下泻;到了夏秋,水量大增,那撼天动地的磅礴气势,简直令人惊心动魄。有时瀑布激起的雪沫烟雾,高达数百米,漫天浮游,竟使其周围经常处于纷飞的细雨之中。瀑布后的水帘洞相当绝妙,134米长的洞内有6个洞窗,5个洞厅,3个洞泉和2个洞内瀑布。游人穿行于洞中,可在洞窗内观看洞外飞流直下的瀑布;每当日薄西山,凭窗眺望,犀牛潭里彩虹缭绕,云蒸霞蔚,苍山顶上绯红一片,迷离变幻,这便是著名的“水帘洞内观日落”。洞内还有一个冰制金箍棒。 布下的犀牛滩,瀑布溅珠上经常挂着七彩缤纷的彩虹,随人移动,变幻莫测。古人说“天空云虹以苍天作衬,犀牛滩云虹以雪白之瀑布衬之。"故有“雪映川霞”的美称。黄果树下游6公里的天星桥,是一个新开发的景点,开发前“养在深闺人未识",如今一旦展现在游人的面前,人们无不为之倾倒。天星桥有相连接的三个片区,即天星盆景点、天星洞景点、水上石林景点。石笋密集,植被茂盛,水到景成。“有水皆成瀑,是石总盘根”,这两句诗独到地概括了这里的景观。 黄果树瀑布群中,除了大瀑布外,还有众多的瀑布可以观赏。诸如瀑布群中瀑顶最宽的陡坡圹瀑布,滩面最长的螺丝滩瀑布,落差最大的滴水滩瀑布,形态最美的银练坠滩瀑布等。 2,安宁温泉 安宁温泉,古称碧玉泉。在昆明西南安宁城西北7公里处,螳螂川峡谷间。泉水自螳螂川东岸石灰岩壁流出,泉在山腰,宛如若玉带揽山,这便是赫赫有名的“天下第一汤”之所在。 相传安宁温泉开始发现于东汉。距安宁温泉不远处,有云涛寺和火龙寺。云涛寺建筑在环云岩上,树木荫翳,殿宇清幽,螳川前横,葱山如屏,江流甚急,澎湃有声;火龙寺在云涛寺的北面,也建在山上,登山入寺,鸟瞰附近山川,则了如指掌。据火龙寺中的《先王先帝考碑》记载:东汉光武建武丙辰年(公元56年),汉朝有名将领苏文达,跟随伏波将军马援南征交趾,后来因为瘴气所袭,士兵患病,留滞滇中,有一次偶尔经过新罗邑(安宁附近),与当地郡主阿树罗相遇,两人一见如故,经常并骑游于螳螂川畔。有一天来到葱山顶上,看见凤岭下面白气氤氲,蒸腾不绝,于是便发现了“碧玉泉”。至于这个传说是否可靠,还有待于进一步研究考证。 五,滇池与西山,苍山与洱海风景区 六,主要游览城市 1,蓉城成都 2,山城重庆 3,春城昆明 4,筑城贵阳 四川盆地是我国四大盆地中唯一位于亚热带湿润季风气候区的盆地;云贵高原地形崎岖,岩溶地貌发育;横断山区高谷深。全区气候温暖,植被可全年生长,种属多,覆盖率高,是我国仅次于东北区的第二大林区。该区古老和稀有动植物品种,在全国占较大比重。 自然风景包括山地,峡谷风景区,岩溶景区,名湖和名瀑景区等,而且有些还具有原始性状。 本区历史上是古巴蜀等国所在地。因此,文化景观,历史文物多与此有关。此外,众多少数民族也是构成本区人文旅游资源的重要部分。
5. 漫威里的高天尊是个什么样的存在?
在此前的漫威电影宇宙中,基本上大致的剧情都是集中在地球篇上,而对于漫威宇宙层次的支线剧情,其实所展现的并不多,这就更别说是一些漫威宇宙高段位层次的设定了,不过,这并不意味着漫威就一点也没有进行剧情铺垫。
典型的就是“高天尊”和“收藏家”!
这2位在漫威电影宇宙中基本上都是充当“龙套”角色的存在,先后在《银河护卫队1》和《雷神3:诸神黄昏》中出现,前者从名字就能够看出来,极度喜欢收藏,而后者在《雷神3》中也能够看出来,高天尊非常喜欢竞技游戏。
至于为啥会有这种以“爱好”为导向性的人设,这就要说到高天尊背后的组织了,也就是——
宇宙元老会!
在漫画《漫威宇宙史记》里,有过对漫威宇宙中的“宇宙元老会”这一设定的起源解读,简单来说,就是:
由一群漫威宇宙已经消失的古老种族的最后一位族人所组成的宇宙组织,不论是高天尊还是收藏家,甚至是原漫画设定中的生命星球“伊戈”,都是这一组织的成员。
而对于“宇宙元老会”的成员来说,在设定上,基本上很多都有非常类似的设定元素,典型的就是这些“宇宙元老”们因为都是各自种族的最后成员,因此大多数都是汇聚了一个种族的文明结晶于一身,同时,对于他们来说,多数情况下都有通过族人们残留的“生命能量”实现了长生不老,拥有接近不朽的寿命。
因此,当早期的宇宙元老们发现了,在漫威宇宙中还有不少和自己一样的存在的时候,各个宇宙元老开始有意识的联系到一起,组建了宇宙元老会,对元老会的成员,也都各自以兄弟姐妹相称。
但是这里咱们要注意的是:
不要以为“以兄弟姐妹相称”,就是意味着这些宇宙元老相当的团结,其实很多时候这点是恰恰相反的,以《灭霸夺宝》为例,在漫画中当灭霸利用时间宝石的能力从“奔跑者”手中拿到空间宝石之后,就直接直接将“奔跑者”退化为了婴儿状态。
并且利用婴儿版的奔跑者和收藏家换取了现实宝石,显然,这里收藏家并不介意灭霸队自己的“兄弟”奔跑者的做法,甚至还有收藏自己兄弟的想法,所以,对于大部分的宇宙元老之间的那一层“兄弟姐妹”的关系,多数都是“塑料制品”、“表面兄弟”而已。
参考:
现如今,在漫威宇宙中比较典型的宇宙长老会成员名单中就有:收藏家、高天尊、奔跑者、园艺者、伊戈、天文学者……
而这里面值得一提的是:
正是因为每个宇宙元老几乎都有不朽的生命,因此,在漫长的生命中不少宇宙元老最终都扛不住孤寂,选择了自我终结。
因此,在这之后宇宙元老们为了防止因为漫长生命引发的自我了断情况,所以让每一位元老都选择一种可以伴其一生的爱好,以此来防治宇宙元老活腻歪了,自我了结。
至此——
这也是漫威收藏家极度喜欢收藏,高天尊狂热于竞技运动的原因所在!
当然了,在漫威电影宇宙中,我们是看到的不论是收藏家还是高天尊在设定上,很多都是“普通身手”,基本上没有展现出太强的战斗力,尤其是高天尊,几乎全程都是借用的高科技装备。
但是,在漫画中的高天尊,却是另外一个设定。
漫画中的高天尊:拥有无数超能力设定,30小时内可复活亡灵!不同于,漫威电影宇宙中各种在萨卡星上划水的高天尊设定,在漫画中高天尊尽管依旧对各种竞技比赛有着几乎无解的狂热兴趣,但在能力上其实并不同于电影中的“废柴”,更多的在漫威漫画宇宙中的高天尊拥有诸多超能力。
典型的:
漫画中的高天尊几乎对衰老和所谓的疾病能够做到免疫,而且,常规的物理攻击也无法对高天尊造成实质性的伤害,同时,在这一基础上漫画中的高天尊也具备漫威宇宙强者的标配能力,将“宇宙能量转变为自己所需要的超能力”,常规的就有悬浮、能力投射、心灵感应(攻击/免疫)以及物质重组等等。
当然了,在一些剧情中,高天尊也可以做到时空的穿越等手段。
但这些其实都不是最为关键的设定,因为在漫画中,高天尊具备了一个异常bug的能力——
复活!
简单来说就是,几乎任何生命体死亡不超过30小时,漫画中的高天尊几乎都可以将之复活,显然,这种能力对于一般人来说,完全就是神一样的定位了,这也是漫画中高天尊比较牛掰的地方。
拓展:高天尊曾是漫威无限宝石的守护者之一!不同于我们在电影宇宙中看到的漫威无限宝石都是被安置在各个伪装状态的装备,或者是一些特殊环境中的设定,在漫画中,比如《无限手套》以及前置剧情漫画《灭霸夺宝》里,无限宝石其实都是有各自的守护者的。
这其中6颗宝石的守护者中,心灵宝石的守护者就是“高天尊”!
参考:设定中其余无限宝石的守护者依次是,收藏家(现实宝石)、宇宙冠军(力量宝石)、时间宝石(园艺师)、空间宝石(奔跑者)、灵魂宝石(中间人)。
而在漫画《灭霸夺宝》中,整体上讲述的就是灭霸如何一步步用展现“坑蒙拐骗”的操作,来收集到全部6颗无限宝石的,当然了,这里面比较有意思的设定就是:
漫画中除了高天尊以外,几乎所有的宝石守护者都是“怀重宝而不自知”的状态,典型的就是现实宝石一度被收藏家当成了普通玻璃制品,这也是为灭霸拿到各个宝石提供了漏洞。
而在漫画中,高天尊是唯一一个知晓无限宝石的守护者,但是在漫画中,尽管为了阻止灭霸,高天尊在使用了自己最擅长的竞技游戏来和灭霸打赌的时候,却依旧最终被灭霸利用一个假的灭霸机器人给反过来算计了,落到个聪明反被聪明误的下场!
当然了,如果你要问,这一时期的高天尊既然知晓无限宝石的用途,为何不用心灵宝石来对付灭霸?
只能说,这一时期漫画中的灭霸几乎是无解的,先不说《灭霸夺宝》开局的各种无解获取宝石的过程,单单是在灭霸怼上高天尊的时候,手中已然有了5颗宝石的加持,这时候的高天尊即便是想,基本上也是有心无力的。
不过,尽管如此,漫画中的高天尊在设定上,所存在的漫威档次还是比较高的,丝毫不同于电影中有些逗比的风格设定。
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6. 什么叫做对冲基金?
根据美国研究机构EVestment的调查,截至2014年年中全世界大约有11,000个对冲基金,共管理2万6千亿美元的资金(US$2.6 Trillion)。其规模不可谓不大。在这么多林林总总的对冲基金中,如何选择适合自己的对冲基金?这是一个不容易回答的问题。
事实上在这么多对冲基金中,真正能够为投资者带来好的收益的,简直寥寥无几,还有很多基金让投资者亏得血本无归。但是我也明白,即使选中好的对冲基金的概率很低,很多投资者还是愿意尝试一下,这也是我写这篇长文的原因之一。既然大家都对对冲基金这么热衷,那么就让我来用证据主义哲学作为指导,来探讨一下作为一个普通投资者,应该如何理性和智慧的投资对冲基金吧。
有一点我在这里要提醒一下,投资对冲基金不是一件简单事。你应该明白,即使我在这里写这么多,也只不过是沧海一粟,如果你觉得有什么速成的投资对冲基金必定赚钱的法子,那我觉得你还是去投资中晋或者E租宝吧,祝君好运!
一, 为什么要投资对冲基金?
投资对冲基金有很多理由,但是将这些理由总结下来的话,大致来说有两个重要原因:
(1)获取阿尔法(2)提供和传统资本市场(股票/债券/房地产)不相关的回报首先来说说第一条,阿尔法(Alpha)。要解释阿尔法,我不得不提到另外一个相关的名词,贝塔。阿尔法(α)和贝塔(β)是希腊字母中的首两个字母。在当代金融领域,阿尔法代表的最普遍的意思是超额回报(Active return)。那么什么叫超额回报呢?让我用下面的图表来简单解释一下。一个基金经理要去股市中进行投资,那么他可以做的最容易的事情,就是把股市中所有的股票以当时的市值买下来。以前在指数基金还没有被发明的时候,这个工作有些繁琐。比如股市中共有100支股票,那么基金经理需要把这些股票一个个都购买下来。后来有了指数基金以及指数基金ETF以后,这个工作就变得简单很多。比如中国的投资者如果需要购买市场上所有的股票,就可以购买沪深300ETF。
如果基金经理的工作只是购买一个指数ETF的话,那么他显然是不合格的。没有投资者会愿意把自己的钱给基金经理让他去买一个指数ETF,因为投资者自己可以随时这么做。投资者被钱交给基金经理的唯一原因,是经理可以给予投资者比市场更好的回报。而这个更好的回报,我们就把它称之为超额回报,简称阿尔法(α)。
那么对冲基金经理们,有没有能力提供阿尔法呢?这是一个价值连城的大问题,也是广大投资者最关心的问题之一。很遗憾的,这个问题没那么简单回答。主要原因是对冲基金经理们行事诡秘,没有政府法令规定他们必须要向公众披露,或者向政府报告自己的业绩。我们大部分时间看到的对冲基金业绩,很大程度上是经理们自己说的,或者自己挑一段历史公布的,因此让人很难有一个全面的客观的认识。
那么我们怎么去解这个问题呢?其实还是有一些方法可以让我们管中窥豹的。比如被很多机构用到的对冲基金回报指数 (Hedge fund return index)。目前国际上有好多机构都会收集对冲基金的回报并编排他们自己的对冲基金回报指数。几个被引用的比较多的有:HFRX Hedge Fund Index, Eurekahedge Hedge Fund Index等。比如上面这张图,显示的是HFRX Global Hedge Fund Index和标准普尔500指数(S&P 500)从2003年到2012年的历史回报。HFRX Global Index 反映的是全球所有对冲基金(各种策略)加起来的一个平均回报。
这些策略包括:Convertible Arb (可转换套利),Distressed Securities (重组证券),Equity Hedge (对冲股票),Market Neutral (市场中性),等等。你可以看到,在上图显示的那10年里,对冲基金总的回报不及股票市场(S&P500),但是其波动率要低很多(这就涉及到我上面提到的第二点,不相关回报,等下详细讲)。
这时候你可能会有这个感觉:好像对冲基金经理们的阿尔法不高嘛。随便拉个十年,其回报还比不过美国股市平均回报(S&P 500)。但这个时候基金经理们发话了:这样比不合适吧,我们做的策略又不是股票市场,你拿我们的回报去和S&P比,这个不公平啊。好,那就让我们来看看对冲基金里面专门做股票的(Equity Hedge)那些基金的业绩如何吧:上面这张图列举了从2003年到2015年(13年)的HRFX Equity Hedge (即那些做股票市场的对冲基金)业绩和S&P 500对比的情况。图中蓝线是股票型对冲基金业绩,红线是S&P。你可以看到,在13年里,除了一年(2008)之外,在其他的12年里S&P每年回报都超过对冲基金,只有在2008年S&P的亏损比对冲基金亏损更大。从2003年年初开始,如果同时在股票型对冲基金和S&P500里面投下一百块钱,那么在13年后,你作为投资者可以从对冲基金经理那里得到117块,而你的另外的在S&P 500里面的100块会变成303块。这其中还包括了2008年前所未有的金融危机
。在这里需要提一下,被很多人用的对冲基金回报指数(Hedge fund return index)并不是一个检验对冲基金业绩的好方法。事实上这样的指数有很多弊端。比如说:
1) Survivor ship Bias (幸存者偏差)。
由于对冲基金没有义务向除了自己的投资人以外任何其他人报告其业绩,因此业界内的对冲基金回报指数都是靠对冲基金自愿申报回报来编制的。这就产生一个问题:那些业绩不好的,或者濒临关闭的,不太会有兴趣去申报自己的业绩,导致最后申报业绩,并被包括进指数的基金,都是业绩好的“幸存者“。幸存者这个问题对于投资者来说的严重性在于,你在事前是无法判断哪个经理更”幸运“的,你只能在事后看到某个经理的业绩非常好,而这之中最大的问题是你很难知道这位经理的业绩是由于运气好,还是技术高超获得的。
关于这个问题,巴菲特曾经举过一个浅显易懂的例子。他说假设一开始有1000只猴子在那里投硬币,投过一轮以后,猜对硬币方向的猴子有一半,那么有500只猴子被淘汰,另外500只猴子剩了下来。然后再来第二轮,剩下250只猴子。如此类推,在5轮之后,大约有30只猴子会剩下来。这30只猴子在外人看来,可能就是天才。但我们大家都知道,这30只猴子只不过是运气好而已。我们投资者需要避免的,就是把自己的血汗钱给这些运气好的猴子去管理。在现实生活中,特别是在中国的基金市场,有5年以上,业绩不错的基金经理屈指可数,简直凤毛麟角。我们散户投资者面临的基金经理投资环境是比较差的:你看到的那些基金都是经过筛选和淘汰的,因为如果基金业绩不好,在大部分情况下基金公司会选择将他们关闭,这样导致剩下的基金都受“幸存者偏差(Survivorship Bias)"影响。
2) Back Fill (改写历史)。
有一些基金公司是这样操作的:他们从一开始发起了10个基金,由10个不同的经理人进行管理。过了2年之后,在这10家基金中,可能有2家业绩非常好,5家业绩一般,3家业绩十分糟糕。于是该基金公司将所有的资源都用在推销那两家业绩出色的基金上(因为这两家表现出色的基金圈到钱的概率最高),并开始将这两家的基金业绩上报给各大基金指数编制机构。
在这里你就可以看到,这些编排指数的机构收到的基金业绩,是过去两年的这两家表现好的基金的业绩。这样的话,对冲基金业绩指数的历史会被改写(朝好的方向),而你如果将这样的历史业绩去和其他资产回报相比,自然会得出对冲基金业绩更好的结论。
3) 自我淘汰。
对冲基金将自己的业绩上报给对冲基金指数编制机构的主要目的是为了推销自己的基金,好让更多人看到自己的业绩以便圈到钱。但是如果该基金的业绩不好,那么基金经理继续呈报业绩就没有什么动力了。事实正是如此。如果基金的业绩变差,那么有很多基金会自我淘汰,不再向指数编排机构呈报业绩。这样的情况会导致最后的指数回报被高估。
4)小基金偏差。
对冲基金指数在编排是,用的多是平均权重(Equal Weight)。也就是说,一个管理一百万美元的基金,和一个管理一百亿美元的基金,其回报在指数中的权重是一样的。在对冲基金行业有一个比较明显的现象,即小基金的回报要比大基金好很多(这个具体原因以后再讲)。在这个环境下,对冲基金业绩指数会高估投资者实际可以从投资对冲基金中获得的回报。那么这些因素加起来,会导致Hedge Fund Index的回报高估多少呢?大概是每年3%-5%。也就是说,如果你真的通过Hedge Fund Index来估算投资对冲基金的回报,保守点的话每年需要扣除5%。
这时候你可能会说:伍治坚你说的都是行业平均情况,但不适用我。在这个行业里有很多傻钱,他们都被忽悠了。但我不同,我比别人都聪明。我看中的经理和我是发小,他毕业于常青藤院校,在华尔街银行有过多年工作经验,工作努力,智商奇高,他是一个神人,能预测市场变化,在市场大跌前保住我的投资不受损失。如果你有这样的感觉,说明你是个正常人,其实很多人都有类似的想法。
但是想法归想法,我们更感兴趣的是证据。那么就让我来举几个实际例子吧。John Paulson, 约翰保尔森,美国著名的对冲基金经理,在2007/08年由于做空次贷而一战成名,成为全世界最炙手可热的对冲基金经理之一。他的John Paulson Advantage Plus基金在2007年的回报为150%(见上图),因此吸引了全世界大部分基金投资者的眼球。在那之后找Paulson投资的机构蜂拥而至,其管理的基金规模也从2007年的50亿美元左右一路上升到2011年的350亿美元。
2011年,Paulson管理的基金亏损50%。2012年,其基金再度亏损20%。也就是说在他管理350亿美元时,仅两年时间就亏了70%,约合210亿美元(已经考虑了2012年资产规模缩小的因素)。当初他在2007年管理50亿美元回报150%时,为投资者赚了75亿美元。也就是说Paulson在2011年和2012年两年亏的钱,可能比他这辈子为投资者赚的钱都多。John Taylor,对冲基金圈里外汇交易的教父级人物。只要炒过外汇,几乎没有人没有听说过其大名。在2008年,其管理的FX Concepts Global Currency Program (一个炒外汇的对冲基金)管理的基金规模达到了140亿美元,成为了全球最大的外汇对冲基金之一。但是好景不长,在2008年之后该基金在09,11和13年连续遭受重创,平均每年的亏损在20%左右。2013年John Taylor宣布关闭基金,同时受到其公司员工的起诉,指责他用公司的资金为自己在纽约第五大道购置豪华公寓,却在对待员工上十分吝啬。
我知道有些朋友可能还没有被说服:伍治坚你只是举了两个例子而已嘛。还有那些非常成功的对冲基金呢!我也知道我人微言轻,说的话分量不重,所以让我来援引巴菲特的例子结束这一小节吧。
在2008年一月份时,巴菲特和一家叫Protege的组合基金(Fund of Funds)打了一个赌。这个赌很简单,巴菲特说,从08年1月份开始的十年,标准普尔(S&P 500)指数回报将会超过对冲基金给予投资者的回报。Protege是美国一家比较有名的组合基金,他们的工作就是选择对冲基金。在他们的公司网站,他们对自己的介绍是“专业选择小型的多种投资策略的对冲基金”。这个赌的赌注是一百万美元。
在开始打赌的第一年,巴菲特一方输的比较多,因为正好经历了金融危机,S&P 500(上图蓝色长方形)跌去了接近40%,而Protege投资者的回报(上图红色长方形)为-20%左右,虽然也还是亏钱,但要比买股票亏得少很多。这恰恰也是Protege在宣传其服务是主打的招牌:对冲基金由于可以买,也可以卖,因此在市场下跌时可以给予投资人更好的保护。
但是在2008年之后的每一年,S&P 500都赢过了Protege投资人的回报。到2014年年底为止,S&P 500回报已经领先对冲基金投资人多达40%。当然这个赌还没有结束,因此我不想在这里妄加任何不成熟的结论。但希望广大投资者可以理解巴菲特打这个赌的初衷,即提醒大家,投资对冲基金经理,可能并不适合你。
讲了那么多,希望大家对对冲基金行业的阿尔法有了一定了解。
下面来讲讲投资对冲基金的第二个原因:不相关的回报(Uncorrelated Return).
不相关的回报这个逻辑源于现代投资组合理论(Modern Portfolio Theory)。该理论的发明者,诺贝尔奖得主Harry Markowitz创造性的提出,在一个资产组合中,只要加入和原来组合中已经有的证券相关性不高的其他证券(假设该证券的回报为正),就可以提高整个组合的回报,或降低整个组合的风险,或者同时达到两个目的。
在该理论的指引下,对冲基金被作为另类投资(Alternative Investment)的一部分,被纷纷引入机构投资者(养老基金,大学捐赠会基金等等)的投资组合之中。这个想法的初衷是很不错的,但是到了现实中,初衷好的想法却未必是好想法。单纯为了追求所谓的不相关回报,而盲目追求投资对冲基金,对于投资者来说的损失是惊人的。让我在这里稍微展开一下。对冲基金策略研究领域的专家之一,麻省理工大学的教授Andrew Lo在其一本书《Hedge Funds An Analytic Perspective》中举过这么一个例子。
他发现了一种神奇的投资策略。其实该策略也没有那么神奇,就是不断的卖出S&P 500期货的看涨期权和看跌期权。Lo将执行该策略的基金管理公司(虚拟的)命名为Capital Decimation Partners。根据这个策略的历史回测,从1992年到1999年,该策略连续七年向投资者提供稳定回报,并且和市场几乎没有相关性。
也就是说,从纸面上看,Capital Decimation Partners具有相当高的Alpha。但是该策略在第七年完全崩溃,下跌30%,使得投资者之前赚的回报一夜之间化为乌有,真正做到了Capital Decimation。这个例子告诉我们:追求和股票市场不相关的阿尔法值得理解,但是不要走火入魔,丧失了常识。最起码你应该明白对冲基金经理的阿尔法是从哪里来,如何获得的。但是有过对冲基金投资经验的朋友都知道,对冲基金的特点之一就是其秘密性。如果你去问对冲基金经理要他的资产投资组合明细,他可能会告诉你:你脑子里没进水吧?
当然也有些投资者的态度是我不在乎你怎么赚的,只要给我赚就行了。对于这样的投资者,我还是那句老话:中晋和E租宝,祝君好运!如果你仔细想想就能明白,对冲基金信息披露的不透明,正是广大投资者投资对冲基金的面临的最大的问题之一。事实上要想获得和市场回报(Beta)不相关的阿尔法,很有那么一些猴子捞月的感觉。因为阿尔法不可能无中生有,它一定要来源于某个投资标的。大部分对冲基金,捣鼓的还是那么些传统的资产类型,比如股票,债券和房地产,而这些传统的资产类型都是有贝塔的。从满是贝塔的市场中,做一些金融魔术,然后变出一个全新的回报来源(阿尔法),这么好的事情几乎可以匹敌印钞机,当然很难获得(如果真的存在的话)。这也是为什么这些年来很多大型机构(比如养老基金)开始意识到投资对冲基金的不明智之处,并从对冲基金中退出的原因所在。
比如美国最大的养老基金之一,Calpers(该基金管理规模为3000亿美元左右),在2015年宣布,彻底退出对对冲基金的投资(当时该基金投资的对冲基金规模为40亿美元左右)。当时董事局做出这个决定时援引的原因有:对冲基金收费太贵,投资太复杂,难以监控。连这么大的机构都觉得对冲基金难以监控,我们普通投资者难道更不应该提高警惕么?
第二章:对冲基金的种类。
大致来说,对冲基金根据其主要依赖的交易策略,有以下几种:上面这张图显示的是准备在2015年新发行的对冲基金的策略汇总。你可以看到绝大部分都是股票市场策略(也被称为long short equity-买进卖出股票策略)。其他比较多见的策略还有:
Managed Future/CTA: 期货交易策略
Credit Strategy: 债券策略
Relative Value: 相对价值策略
Macro Strategy: 宏观策略
Event Driven Strategy: 事件驱动策略
在下面的文章中,我挑几个常见的策略给大家介绍一下:
2.1 Long Short Equity
Long-Short Equity的策略起源于一位美国的对冲基金策略先行者:Alfred Winslow Jones。此君1900年出生于澳大利亚,4岁时同父母移民到美国,于1923年从哈佛大学毕业。大学毕业后Jones成为了一名政治题材记者,在德国从事新闻媒体工作,并和一位德国姑娘结了婚。由于其偏向于共产主义的政治观点,Jones在德国呆的不顺利,于1936年离开欧洲回到美国。
1941年,Jones从哥伦比亚大学获得社会学博士学位,然后开始为财富杂志撰写稿子。在撰写金融类文章时,Jones分析了一些被用的比较多的挑股票方法,发现自己也可以通过这些方法牟利。1949年,Jones辞去在杂志社的工作并创办自己的投资公司,起始资金十万美元(自筹四万,朋友/岳父投资六万)。Jones对于股票策略的创新主要集中于两点:首先,他是用杠杆炒股的先驱。他发现对于有潜力的股票,可以通过杠杆(借钱)去购买比自己本金可以承担的多得多的股票。其次,他大量运用卖空股票来对冲自己的头寸风险。这也是对冲基金这个名词的来源。在Jones之前,大部分股神的精力主要放在挑选股票上面。他们的做法和当今A股市场上的散户差不多,目标是挑选最具有升值潜力的股票。但是这个策略的一个大毛病是每当经济危机或者股市危机来临时,所有股票,包括那些好股票的价格也会下跌,因此再高明的股神也会受大环境的影响导致间或亏钱。
Jones的创新之处在于,通过卖空股票,他的投资组合不再受大盘下跌的影响,从而可以给投资者绝对的回报(旱涝保收)。用行话来说,就是消除贝塔,获取阿尔法。要理解Jones的策略,你也可以这么想。传统的选股策略,给予投资者的风险敞口是100%(假设他把所有钱都用掉去买股票)。如果可以加杠杆,那么敞口就可以超过100%。(比如一倍杠杆,这样就可以将敞口提升到200%)。如果可以卖空股票,那么敞口可以减少(比如买100块钱的股票,卖空100块钱的股票,其净头寸为0%)。
由于这两个因素,使得投资经理在对市场做出分析决策时,有了更多的选择和灵活性。从上图中你可以看到,A.W.Jones投资公司的业绩还是相当不错的。事实上在Jones投资公司34年的投资历史中,只有3年是亏钱的。同期S&P 500指数有9年的回报是负的。
目前全世界绝大部分股票基金(Long Short Equity)的原理还是基于上面的逻辑,和Jones时代几乎没什么不同。
既然说到了股票基金,那么让我们也不妨来说说股票基金背后的秘密。世界上那么多股神,他们选到好股票的秘诀在哪里?这是很多投资者关心的问题。很多人花了大量时间去研究图表,Elliot Wave,技术分析,基本面分析,试图找到可以预测股价的水晶球。在这方面被出版过的书简直不计其数。那么到底股票经理们的秘密在哪里呢?让我们先来看看这位股神,美国的Peter Lynch怎么说的。在世界上最大的基金之一,Fidelity Magellan获得了巨大成功之后,Peter Lynch在1990年功成身退决定退休。之后他出版过很多书,在这些书中他和读者们分享了他的股票策略。其中有一条很重要的是通过自己身边的小事去发现超级牛股(用lynch自己的话说,就是ten baggers, 即价格可以涨10倍以上的股票)。比如美国有一家很有名的快餐连锁店叫Taco Bell。Lynch在其一本书中提到,他有一段时间看到自己家里附近的街角的Taco Bell老有人排队,引起了他的好奇。他就走出去看了附近其他几家Taco Bell,发现那里也总有长龙。于是他回去对这个股票研究了一下并买了不少,后来改股票果然涨了很多。
类似的故事还有L'eggs牌的丝袜。Lynch的老婆有一次买了这个牌子的丝袜回家,Lynch发现这个产品很特别,于是开始研究该公司Hanes的股票,后来购买了很多这个公司的股票,为基金赚了不少钱。
这种神奇的选股方法你学的来么?我让聪明的读者朋友们自己去考虑吧,反正我肯定学不来。下面我还是说说证据主义是如何来研究这个问题的吧。要来解释这个问题,我首先要先介绍一位学术界的牛人,叫Eugene Fama。Fama教授是美国芝加哥大学的金融教授,在2013年获得了诺贝尔经济学奖。他的学术成就有很多,单独写一篇都不一定讲的完。我今天要提到的,是Fama教授在1990年代初期,和另外一名教授Kenneth French共同合作提出的一个股票回报模型,叫三因子模型(Fama French Three Factor Model)。
在这个模型中,Fama和French提出,美国历史上的股票回报,很大程度上可以用三个因子(Factor)来解释。这三个因子是:股票市场总体回报(beta),小股票超额回报(Small minus Big),以及价值超额回报(High minus Low)。为什么这个模型很重要呢?因为Fama和French教授将股票的回报分解到因子的层面,这样就进一步揭示了什么样的股票可以获得超额回报的源头。在Fama和French对美国股市做的从1928年到2007年的接近80年历史的回测中,你可以看到,平均股票市场回报为每年10%左右(上图中蓝色TM圈),小股票的平均回报(SC天蓝色圈)为每年12%左右,大型价值股票(上图中紫色LV圈)平均年回报11%左右。如果将两者叠加,小型价值股票(SV,上图右上角圈)的年回报为14%左右。
说到这里相信你对股票型对冲基金的策略有了一定的了解:原来他们是这样选股票的呀。那么他们在选股票是,有多少是用了这些因子,到底用了哪些因子,哪些因子对股票价格的影响更显著?
要讲清楚这个问题,我就需要再介绍一位牛人:Barr Rosenberg.
Barr Rosenberg是UC Berkeley的经济学教授。1970年代,他开始为Wells Fargo做一些金融研究上的咨询工作,主要分析上市公司的回报和股票市场的相关性。后来Rosenberg基于自己的研究成果创办了一家咨询公司,叫BARRA(2004年BARRA被MSCI收购,新公司叫做MSCI BARRA),主要分析公司股票的回报风险因子。这个是什么意思呢?让我在这里给你举个非常简单的例子:假设你作为一个基金经理选了一些股票,你需要知道这些股票组合的回报会受哪些因素影响。换句话说,你需要知道你的风险(Risk)在哪里。根据以前很多专业人士做的研究,一般来说有这么些因子:行业影响,价格动量,公司大小,公司股价波动率,等等。
Rosenberg(和他的合伙人Grinold)的贡献就在于,他们整出了一套模型(BARRA Risk Model),可以根据历史价格推算出不同的因素对于股票价格变动产生的不同影响。这套模型现在已经成为了业界标准,被几乎所有的机构采用。而这套风险系统一个很有用的功能就在于,可以用它去检测一个基金经理的选股能力。
比如基于一个基金经理选的股票组合,我们就可以借用这个系统来判定,这位经理选的股票的回报,有多少可以用一些普通的风险因子来解释(比如上面提到的小股票,动量,价值,等等),而有多少是他真正的阿尔法。我知道写到这里可能有些读者受不了了,那我就此打住。关键的一点,我是想提醒大家,如果真的是投资对冲基金,机构有一套科学的方法去研究检验被投资的基金经理,从而提高辨别其到底是真有水平还是撞大运的准确率。作为一个普通散户投资者,如果没有这些装备去帮助你进行甄别工作,那么你成功的概率可想而知。
2.2 Managed Future/CTA: 期货交易策略
CTA(Commodity Trading Advisor)策略一般只在期货市场交易,大致来讲有三种策略:技术型(Technical), 基本面(Fundamental),和量化策略(Quantitative)。目前全世界最大的CTA基金是位于英国的Winton和AHL。Winton的创始人叫David Harding, 就是AHL里面的H。Winton的旗舰产品叫Winton Diversified Program (WDP),完全用电脑量化程序去检测多个期货市场的价格动向,包括外汇期货,股票期货,债券期货,大宗商品期货等等。像WDP这样的量化程序,其策略的逻辑依据是经过大量的数据回测,找出期货市场价格运行的规律(Pattern Recognition),并假定这样的规律会在未来持续。比如通过很多回测,电脑发现动量(Momentum)在很多期货市场上都存在。所以电脑程序会比较全世界所有期货市场的价格变动动量,选出动量最大的一组期货并开始建立看多仓位。同理也可以逆过来建立看空仓位。当然我这里只是举了一个很简单的例子,真实的类似于WDP的电脑程序要复杂很多很多。
量化CTA策略的卖点是可以提供和传统股票/债券市场完全不相关的投资回报(Alpha),提升投资者资产组合的夏普率。
2.3 Relative Value: 相对价值策略
Relative Value是一个非常有趣,值得一提的策略。RV背后的逻辑是,关注相对变化,从相对变化中获利。这样的策略的优点是风险小,缺点是获利空间也小,所以要获得很高回报的话,一般都要运用非常高的杠杆率。RV覆盖的领域很广,比如:
Pair Trading - 对比两个非常相似的股票(比如中石油和中石化)的价格差,根据历史规律在两者价格差拉大时,购买便宜的,卖出贵的;
Spread Trading - 比如每个期货合约都有不同的月份,其不同的月份合约之间有价差,根据一定的计算和分析可以在价差不正常时进行交易谋取获利;
Credit Spread Trading - 比如美国政府,每隔3-6个月会发行美国国债。但是通常新债(On the run)的价格会超过旧债(Off the run),虽然这两种国债几乎是一样的(一般国债都要10-30年或者更长才到期,3个月的发行时间差别几乎可以忽略不计)。基金经理在这两者价差到达一定规模时可以买便宜的,卖贵的来谋取获利。
这个策略最有名的代表是LTCM。关于这个公司的崛起和倒闭有过很多报道,有兴趣的朋友可以去搜索并阅读一下。
Market Neutral - 购买一部分股票,售出一部分股票。总体头寸保持在0附近(买的股票的市值接近卖空的股票市值),这样其回报完全来自于经理的选股能力,而股市上涨或者下跌对该策略都没有影响。
2.4 Macro Strategy: 宏观策略
宏观策略是一个比较有趣的策略,也可以说是无策略的策略。因为其定义非常模糊,大致来说就是基金经理根据自己对宏观经济的判断来选择自己认为最合适的策略。因为是基于宏观经济,所以经理的策略选择范围很大。比如一个基金经理如果对某个国家的经济发展不看好,他可以选择卖空股票,或者卖空其货币,或者购买其债券,或者购买一些公司的CDS,或者将这几个策略叠加组合在一起。理论上来说宏观策略的经理基本没有限制,什么都能买卖。
最为大家耳熟能详的宏观基金经理可能就是George Soros.他有过很多宏观交易案例,比如和英国央行对着干,在东南亚金融危机时冲击港币等等,有兴趣的朋友可以去自行搜索。目前全世界最大的对冲基金,Bridgewater,也是以宏观策略为主。Bridgewater的创始人Ray Dalio是很多年轻人的偶像。此君在Bridgewater有个规定,所有公司的会议,不管在哪个级别之间,都必须开门并录音。公司任何员工(包括最低的大学生)有权在任何时候进入任何会议室旁听并提问。
根据Dalio自己解释,这么做的目的是想让所有员工知道,在这个公司里没有任何秘密,每个人都应该畅所欲言,也可以挑战他们的上司。如果你看了这段以后也想申请去那里工作,那么我祝你好运!
第三章. 如何像机构一样挑选对冲基金?
在上面的章节中我提到全世界有超过一万多个对冲基金,他们有各种策略,因此挑选对冲基金是一件技术活。因此对于普通投资者来说,要挑选出真正合适自己的好的对冲基金,简直是Mission Impossible。但如果你真的想做这件事,不妨像机构投资者学学,他们是怎么操作的。挑选对冲基金的一个核心问题是,如何判断对冲基金经理的真实水平?
对于大多数投资者来说(包括机构投资者),他们能够看到的唯一的客观数据就是基金的业绩。那么投资者面临的一个关键问题就是要判断,这位基金经理获得此业绩,靠的是其真实水平还是仅仅是运气。因为对于投资者来说,更重要的不是过往业绩,而是未来业绩,如果基金经理靠的仅仅是运气,那么其历史业绩没有任何意义,对未来的回报也没有任何预测作用。
严格来讲,从统计学上要判定一个基金经理的业绩确实不是运气使然,需要至少16年的历史业绩,甚至更长。这个16年怎么来的呢?由于其中有不少技术细节,我在这里不再赘述。注意这个16年还只能保证你95%的概率该基金经理不是靠运气蒙的。换句话说,即使有16年靠谱的历史纪录,该基金经理还是有5%的可能完全靠运气,而不是其技能获得基金的业绩。在现实生活中,很少有投资者可以有幸投到有超过16年历史业绩的基金经理。这其中有几个原因:首先如果你有这个要求的话,世界上绝大多数的基金经理都被排除在外了。上图列举了全世界有记录的,最好的投资经理的历史业绩。你可以看到,超过16年的优秀投资者寥寥无几。
比如说,大家耳熟能详的Peter Lynch,从1978年开始掌管Fidelity Magellan, 到1990年退休,总共才13年。经常在电视上出没的Jim Rogers,其业绩也就10年多一点。即使真的有这样的基金经理,有非常长的业绩,等到你确定他确实有投资水平时,可能已经太晚了。对方要么已经退休,或者要么已经过了其回报产出的黄金期。这个话怎么讲呢?让我给大家举个例子:上图是Fidelity Magellan基金从1978年开始的历史业绩,其中1978-1990是Peter Lynch管理该基金的时段。你可以看到一开始的那几年(1978-1982)Peter Lynch的业绩非常好,平均超过S&P 500每年20%+。但是一开始没人认识他呀。在1978年美国大约有350多个基金经理,Peter Lynch只是其中的一位带着高度近视眼镜,看上去有点书生气的年轻人。当时你能有多大把握断定他就是未来的股神?
假设你在看到Peter Lynch的业绩4-5年之后开始投资他的基金,这已经是非常早了,其中带有不少赌博的成分。那么你可以看到,从1982年,一直到1990年Lynch退休时,投资者获得的业绩要比前几年差很多(差不多每年比S&P好4%左右)。虽然还是比S&P好,但是和他一开始那几年的20%多的业绩简直不能比。
纵观Peter Lynch操盘的整个历史,他高出S&P大约每年12%左右,因此他是一位非常出色的基金经理。但是绝大部分投资者是得不到那个所谓的12%的。
在这里我还没有提到基金经理的收费。因为最上面那张图显示的是那些经理可以获得的毛回报(Gross Return)。但是基金经理也要养家糊口呀,他不能白白把自己获得的投资回报拱手送给投资者吧。所以一般好的基金经理会收取管理费和业绩分成(比如2%/20%)。在扣除费用之后,投资者真正能够得到的回报会少很多。
在这方面做的最让人钦佩的,就是巴菲特先生。他也是我喜欢的为数不多的基金经理之一,堪称业界良心。巴菲特从事的事业很特别,用一个纺织厂的壳,完成了类似于一个PE基金的事。如果你一定要投资一个对冲基金,那么你可以考虑购买Berkshire Hathaway公司的股票,因为这就相当于把你的钱给巴菲特让你管理。关键是巴菲特每年的薪水只是十万美元,没有业绩分成,他创造的大部分价值都在公司股票里,因此做巴菲特的股东要比做其他几乎所有的基金经理的股东强很多。比如在上图中你可以看到,Berkshire Hathaway的股票价格,在过去10年超过S&P500大约90%,平均每年9%。当然购买BRK股票也不是没有风险:主要是巴老的年纪和健康因素。在现实中的对冲基金界,巴菲特只是一个特殊的例外。绝大部分机构投资者,或者对冲基金经理,都远远在巴菲特的境界之下,差好几个数量级。很多投资者在对冲基金经理只有1-2年的业绩之后就匆匆开始投资,或者在经理获得一年的比较好的回报以后蜂拥而至。在我看来,这些做法都是极端投机性的机会主义,其性质更接近于澳门赌场里的大亨,而不是投资。在这里举个例子:
Source: Pershing Square Capital Management 2015 Annual Letter
上面这张图表来自于美国最大的对冲基金之一:Pershing Square。其掌门人的名字叫Bill Ackman, 是全世界最有名的对冲基金经理之一,2014年收入11亿美元。根据Pershing Square自己披露的业绩,从基金创立(2012年12月31日)到2015年12月31日的3年里,其扣除费用之前的回报是37.3%(上图中Gross Return)。扣除费用以后投资人得到的净回报是22.2%。同期美国标准普尔500指数回报52.5%。
在上文中,我也提到过John Paulson和FX Concept的例子,大同小异,有兴趣的朋友可以翻上去看一下。
除了回报以外,机构在投资对冲基金时还看哪些其他方面的因素呢?
首先是基金经理层面的商业能力。比如上图显示的是某大机构在投资对冲基金之前需要检查的经理层面Check List。你可以看到有非常多的内容。在这里我就不再详细叙述这其中的细节了。
其次是基金层面的Due Diligence。类似的,有非常多的文件需要检查审计。这里也涉及到很多专业问题,我就不再赘述了。
我列出这上面两张图表,主要是想让你知道。机构投资者在投资对冲基金之前,会做很多细致的工作。如果你没有那些时间和资源去做这些工作研究,那么最好在投资对冲基金之前三思而后行。
但是即使是非常高大上的机构,在投资对冲基金时,也是带有很大的蒙的成分的。因为上面提到过,好的业绩长的基金经理非常稀有,同时即使有这样的基金经理,他们也不一定让你投资,或者会收取一个很高的费用。如果真的很能赚钱,为什么要帮你赚?事实上他们确实不会帮你赚。比如LTCM,在该基金业绩最好的时候,其合伙人做出决定退还外部投资人的投资,只留下自己人的钱用来投资,让好多机构投资者欲哭无泪(当然从事后看,这些傻Ⅹ投资人还是很幸运的)。James Simons的Renaissance也是一样,不对外部投资人开放。到最后这个行业就形成了一个很奇怪的现象:凡是来向你要钱让你给他投资的,大多是不那么出色的经理。凡是非常出色的经理,都是各大机构争相献媚的对象,宁愿付出天价(比如4%/40%)也要把钱给对方。到目前位置唯一让人心服口服的业界良心,就是巴菲特先生。
我们应该怎么做?
对于非专业出身的投资者而言,首先要学习一些最基本的金融知识。我们每个人来自各行各业,大部分都不是金融专业背景,但是如果要投资,最基本的金融知识还是需要一点。
比如,最简单的投资品种有三大类,公司股票,债务和房地产。公司股票的投资回报来自于公司的盈利增长和分红。债务包括国债,公司债,以及银行存款。投资债务的回报来自于利息收入。房地产的回报主要来自于租金收入和城市地价的升值。对于绝大部分投资者来说,这些投资标的已经足够,没有必要再去碰任何其他更复杂的投资品种。
其次是要谨守一些最基本的投资原则,看过我之前写的文章的朋友可能会发现,我为投资者总结的三条智慧投资原则是:控制成本,坚持长期,有效系统。
第三是控制投机,分清主次。
每个人都想一夜暴富,每个人心中都有个梦想,毕竟万一实现了呢?所以拨出一部分钱搞投机是可以理解的,但是要自控。投机包括杠杆炒股票,p2p, 卖空股票,高杠杆炒房,私募股权,天使投资等等。小赌怡情,要懂得自我控制。一个人最大的收入来源始终是他的本行,比如律师,会计,记者等他自己的专业技能,不要指望通过金融投资来获得比自己老本行更高的收入。
希望对大家有所帮助。
7. 鲁迅在当今社会会取得文学上的巨大成就吗?
鲁迅的伟大,精髓在于一个字:骂。。。上至达官显贵,中至社会名流,下至贫民百姓,是逮谁骂谁,尤爱骂前两类人。。。一天不骂心难受,两天不骂手就痒,还就专挑你最不爱听的,专找你最见不得人的方面入手。依鲁迅的说法,这叫巜呐喊》。。。你看鲁迅斤郭沫若:远看郭沫若,近看一只狗。指梁实秋:资本主义的乏走狗。。。近代中国名人,几乎叫鲁迅跟点卯样轮翻骂了几轮。众所周知,周树人留学日本,学习的是医,回国后拿的却是笔杆。而彼时,众人才发现,手术刀,笔杆子,比起鲁先生的嘴皮子,还相去甚远。。。初骂,众人也颇为不满,有告官的,有对骂的。待鲁迅天天如此,众人也习已为常。还有人拍手称快,认为骂的也有几分道理。。。此时,国难当头,救国存亡是首要任务,对这种文人间的鸡毛蒜皮斗嘴,当局是睁只眼闭只眼。还有人认为,中国就需要鲁迅这样一个愤青。因为日本为什么敢于侵华?就是日本认为中国:官员皆腐,百姓皆贪。。。骂吧,骂吧,骂骂更健康。这样,我们看到,鲁迅骂得更起劲了,直骂得山岳失色,江水倒流,猛虎缩头,豺狼后退。。。其实,鲁迅还真不是乱骂,每骂都是针对时弊,当然,骂无好话,有时会捎带你祖宗八代。并且,对事不对人,不管你是谁,对的不表扬,错了马上拿棍子抡。。。这样的人,在中国历史上还真比较少见。于是身后瞬间传来雷鸣般的掌声。。。
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1. 稀有金属材料与工程编辑部,十月份适合去国内哪些地方旅行?
1. 东川红土地
也许很多人没听过,其实他离昆明非常近,只有大概250公里车程,主要景点在海拔1800至2600之间。因云南东川高温多雨下发育而成的红色土壤,这种土壤含铁、铝成分较多,有机质少,酸性强,土质黏重。
之所以这么漂亮没有人知道,是因为大家一提到云南,就想到了丽江,想到了大理,所以红土地就“失宠”了。另外因为交通相比没有那么发达,所以一直是云南的一个世外桃源!
2. 元阳梯田
提到云南,不仅有刚才的红土地,还有在他隔壁的元阳梯田,两个地方距离都不太远,你看,很多人都抱怨丽江人太多,还有很多人说去过一次丽江就升华了,就有艳遇了,其实我想说,你来了元阳梯田和红土地才有资格说自己升华了!
这些图片都是我网上找到的,虽然分辨率不是很高,但是我一直忍不住多看了几眼,因为真的太美了,绝对不输任何其他的国家!
3. 伊犁谷 新疆
先上图!你以为这里是在法国吗?还是在日本?
错错错~!这个就是在我们中国!在新疆。
这个地方叫伊犁谷,因为这里种了很多薰衣草,所以来这里的人络绎不绝啊!以后谁还千里迢迢去法国啊,这里全都搞定!而且知道的人还少,不像在法国拍照,要等前一个人拍好了,下一个人才可以上!
因为我的文笔很差,地方实在太美,但我真不知道怎么描述才可以更贴切,如果大家有好的文笔的麻烦留言哈,我修改修改,不然文字配不上美图啊!
4. 西江千户苗寨
这是一个保存苗族“原始生态”文化完整的地方,由十余个依山而建的自然村寨相连成片,是目前中国乃至全世界最大的苗族聚居村寨。
它是领略和认识中国苗族漫长历史与发展之地。
西江每年的苗年节、吃新节、十三年一次的牯藏节等均名扬四海,西江千户苗寨是一座露天博物馆,展览着一部苗族发展史诗,成为观赏和研究苗族传统文化的大看台。
西江有远近闻名的银匠村,苗族银饰全为手工制作,其工艺具有极高水平。
5. 悬空寺
位于山西省恒山金龙峡西侧翠屏峰的峭壁间,素有“悬空寺,半天高,三根马尾空中吊”的俚语,以如临深渊的险峻而著称。
建成于1400年前北魏后期,是中国仅存的佛、道、儒三教合一的独特寺庙。
悬空寺原来叫“玄空阁”,“玄”取自于中国传统宗教道教教理,“空”则来源于佛教的教理,后来改名为“悬空寺”,是因为整座寺院就像悬挂在悬崖之上,在汉语中,“悬”与“玄”同音,因此得名。
曾入选《时代周刊》世界十大不稳定建筑。
悬空寺是山西省重点文物保护单位,恒山十八景中“第一胜景”。
6. 南岭国家森林公园
广东省最大的自然保护区,是珍稀动植物宝库。公园位于南岭山脉的核心,在乳源瑶族自治县与湖南省交界地带。
这里有超过二千种的植物,有广东唯一的原始森林。它是1993年经林业部批准成立的,是中国亚热带绿阔叶林中心地带,这里大片原始森林保存着最完整的自然生态系统,2012年南岭国家森林公园成为国家4A级旅游景区。
7. 婺源县
婺源县, 古徽州一府六县之一,今属江西省上饶市下辖县。位于江西省东北部,赣、浙、皖三省交界处。
东邻国家历史文化名城衢州市,西毗瓷都景德镇市,北枕国家级旅游胜地黄山市和古徽州首府、国家历史文化名城歙县,南接江南第一仙山三清山,铜都德兴市。
代表文化是徽文化,素有“书乡”、“茶乡”之称,是全国著名的文化与生态旅游县,被外界誉为“中国最美的乡村“。
8. 寄畅园
寄畅园是一处始建于明代的汉族古典园林建筑,位于江苏省无锡市惠山横街。
寄畅园坐落在无锡市西郊东侧的惠山东麓,惠山横街的锡惠公园内,毗邻惠山寺。
1952年秦氏后人秦亮工将园献给国家,无锡市人民政府进行整修保护,逐渐恢复古园风貌。寄畅园是中国江南著名的古典园林,1988年1月13日国务院公布为全国重点文物保护单位。
1999至2000年间,经国家文物局批准,由锡惠名胜区对在太平天国战争期间毁坏的寄畅园东南部进行了修复,先后修复了凌虚阁、先月榭、卧云堂等建筑,恢复了其全盛时期的园林景观,使整个古园气机贯通,充满雅致。
9. 塔里木河
塔里木河由发源于天山山脉的阿克苏河、发源于昆仑山的叶尔羌河以及和田河汇流而成。流域面积19.8万平方千米,最后流入台特马湖,塔里木河全长2137千米,仅次于伏尔加河、锡尔—纳伦河、阿姆—喷赤—瓦赫什河和乌拉尔河,为世界第5大内流河,中国最长的内流河。
位于新疆维吾尔自治区塔里木盆地北部。历史上塔里木河河道南北摆动,迁徙无定。最后一次在1921年,主流东流入孔雀河注入罗布泊。
1952年在尉犁县附近筑坝,同孔雀河分离,河水复经铁干里克故道流向台特玛湖。塔里木河周边因为有塔里木河水的滋润而变成绿洲地带。塔里木河流域远离海洋,深处中亚内陆,四周高山环绕,大陆性气候非常明显,降水稀少,蒸发强烈,日照时间长,四季气候悬殊,气候变化剧烈。
10. 丹巴县
丹巴县位于甘孜藏族自治州东部,是甘孜州的东大门,东与阿坝州小金县接壤,南和东南与康定县交界,西与道孚县毗邻,北和东北与阿坝州金川县相连。
丹巴县地势西高东低,海拔1700-5521米,县城位于大渡河畔的章谷镇,海拔1800米,距州府康定137公里,距成都368公里。
好啦!整理完啦!看完这些地方以后,我从来没有像现在这样那么爱国!我更加觉得我们自己的祖国太伟大了!这么多美景!这么多资源!我为自己是中国人而骄傲!!!!
所以,我们现在大家都在出国旅游,但太多人忽略了原来最美的风景就在我们自己家门口,如果我们整天出国,却忘了去这些美景走走,那得是多大的遗憾啊!
2. 贵阳周边有哪些适合一日游的好玩地方?
在贵州,
一定要去安顺,
去“中国最美的地方”——黄果树。
在瀑布群中聆听飞流直下的水声,
寻找最大最壮观的黄果树大瀑布,
在数生步中寻找属于自己的风景,
登天星桥将大大小小的瀑布揽入眼底,
再进入溶洞观赏千奇百怪的溶洞石头,
好玩、好看的景观,引人入胜。
在贵州,
一定要去安顺,
去“大自然的大奇迹”——龙宫,
星罗棋布的溶洞充满无限的神秘色彩,让人拍案称奇,
龙潭湖水下泄,惊涛奔涌,蔚为壮观,是实至名归的“中国地下瀑布之冠”。
在贵州,
一定要去安顺,
去观赏黄果树瀑布群中瀑顶最宽的瀑布陡坡塘瀑布.
在贵州,
一定要去安顺,
到格凸河观赏壮丽河山,
感受少数民族的热情,
仰望满天的星星。
在贵州,
一定要去安顺,
去大山深处的天龙屯堡,
穿着明朝的长衣大袖、
跳明朝军傩的屯堡人
仍然沉眠于老祖宗“插标为界,
跑马圈地”的荣耀之中,
让人觉匪夷所思又眼界大开。
在贵州,
一定要去安顺,
拾级而上天台山,
俯瞰百尺悬崖,赏华美殿宇,
人文景观与自然景观完美地融合。
在贵州,
一定要去安顺,
去石头寨做一回布依石头寨寨民。
在贵州,
一定要去安顺,
去花江大峡谷,
峡谷两边峰林似海,
谷底飘带般奔腾的花江河,
水势汹涌,响声如雷。
西游记中“八百流沙界,七千弱水深,
鹅毛飘不起,芦花定底沉”的流沙河
就是这里。
在贵州,
一定要去安顺,
去夜郎洞看奇特的喀斯特溶洞。
在贵州,
一定要去安顺,
去明代军屯、商屯遗存的实物见证
和屯堡文化的典型代表——云山屯。
在贵州,
一定要去安顺,
去北盘江驻足游览雄浑壮观的大峡谷。
在贵州,
一定要去安顺,
去最为典型的、最奇特、
最具有欣赏价值的溶洞——神龙洞。
在贵州,
一定要去安顺,
去庄严典雅的文庙,
了解古代文人的文化生活。
在贵州,
一定要去安顺,
去犀牛洞观赏栩栩如生的钟乳石,
扣响发出金属声的石锣石鼓,
洞中八音响起,清脆悦耳,经久不息。
在贵州,
一定要去安顺,
去仿若世外桃源的大河苗寨。
3. 舍利子是怎样形成的呢?
小时候,听说人体70%是由水组成的,感觉不可思议,坐在椅子上拿手指一个劲的戳自己的身体,以为柔软的水可以任凭手的出入!
上学了,结合科学知识,知道了水会无时无刻的化成肉眼看不见的水蒸气袅袅升到上空,遇冷变成小水滴凝结成了云,再在适宜的情况下化成雨重回地表,再冷了还可以变成固态的冰。水便常常以液态、气态、固态的形式存在于天地间,年复一年日复一日的重复着,生养了万物!
上班了,喜欢上了中医,知道食物从口腔到胃里是一个不断液化的过程,从胃到小肠又是一个不断气化的过程,液态食物被汽化后像雾一样由脾统一调度不停的喷射到肺里,不能被气化的食物残渣像粥一样被传送到大肠里,大肠再吸收水分把它干燥后排出体外。喷射到肺里的气态营养物质又被肺分成了清和浊的两部分,浊的那部分被血液带走送到各大器官和身体的一些部分吸收利用。清的那部分结合吸入的氧气由经络推送到其它四个脏器和身体的各个部分,没错,经络里游走的就是我们人体的这些营养气体,像空气一样看不见摸不到,所以西医无法证明它的存在。这些营养供应着人体生活和生长需要,多余的就会液化储存于身体各个部分。
像水在自然界中存在一样,食物在人体也是这样由固态到液态再到气态来回不停的转换着的,比如简单的尿液的形成都是从气态到液态的一个转化过程。这些气态营养物质可以为我们的生长提供营养,但它却不能给支持我们身体最重要的组织——骨头提供营养,那骨头的营养到底是哪里供应的呢?骨头中没有血管,没有经络,可它却实实在在的长大了,它所需的营养其实是来自更高级的人体最精华的物质——精子。
人体的肾有两个,一个负责把周行于五脏的最好的营养物质液化成精液,一个负责把精液气化成气体周行于全身。精液管理并润滑着人体所有的液体,精气制约和润泽着人体的所有的气体,在体育运动的帮助下,二者来回转换生养着骨头。所以纵欲太多的人骨头就变得像朽木一样脆弱,相反闭精或少泄的人通过体育锻炼可以把骨头练得犹如钢铁般坚硬。这就是中医的肾主骨的理论。骨头强健了,人的身体才能更好,更长寿。滋养骨头的那部分精气我们称它为骨气,骨气不断,会把骨头滋润的越来越细腻,越来越坚硬,保持长时间的精气不泄露,骨头到达坚硬如铁的基础上进一步硬化,就会生成更为坚硬的类似于宝石的晶状体,这种结晶,没有十几年的戒欲是根本无法生成的,精气一旦泄露,就会功败垂成。所以佛教的人一般都火化,以有没有这种结晶体也就是我们所说的舍利子,作为是不是真正修行的评判标准。不但骨头可以长久不坏,禁欲一辈子的得道高僧,有的还会修得死后尸身不腐。但这不是最高的修行,最高的修行来源于道家。
肾不但主骨,更主人的智慧,肾精充足了人也就更聪明了。所以作为修行的人都是提倡寡欲的,他们用积攒下来的智慧去参透天地、甚至宇宙之间更多的奥秘。
其实肾精的作用还远不止此。学习养生、关注健康从了解自己的身体开始!
4. 请简要介绍西南旅游区的主要旅游资源?
西南地区地形地貌复杂,气候差异大,灾害性天气频繁发生,特别去年汶川特大地震发生后,西南地区面临着严峻的防灾减灾形势。 中国旅游资源:西南旅游区 本区是我国旅游资源最丰富,最优越的地区之一。区内三大地理单元,无论地形地貌,河湖分布,气候状况都有较大差异,植被种属十分丰富。这种自然环境,造就了长江三峡,虎跳峡,九寨沟,黄龙,云南石林,西双版纳等奇特的自然景观。 本区是少数民族聚居地区,众多的少数民族风情,古巴蜀等国遗址,遗迹,是该区特有的人文资源。 西南旅游区包括四川,云南,贵州三省和重庆市,总面积113万平方公里,它的西,南分别与缅甸,老挝,越南三国接壤.自然地理区域分为四川盆地,云贵高原和横断山脉三个地理单元。 西南旅游区的旅游胜迹 一,天然动植物园 西双版纳 西双版纳风景名胜区位于云南南部西双版纳傣族自治州境内,距昆明740公里。景区包括景洪县风景片区、勐海县风景片区、勐腊县风景片区三大块。每一块内又有若干景区,共有19个风景区,800多个景点,总面积1202.13平方公里。该区有著种类繁多的动植物资源,被称之为“热带动物”王国。其中许多珍稀、古老、奇特、濒危的动、植物又是西双版纳独有的,引起了国内外游客和科研工作者的极大兴趣。景观以丰富迷人的热带、亚热带雨林、季雨林、沟谷雨林风光、珍稀动物和绚丽多彩的民族文化,民族风情为主体。该区景观独特,知名度高,经国务院1982年批准定为第一批国家重点风景名胜区。 二,山地峡谷风景区 1,峡谷风光 (1)虎跳峡风景区: 金沙江劈开玉龙雪山和哈巴雪山,形成世界最深的大峡谷——虎跳峡。虎跳峡位于中甸县虎跳峡镇境内,虎跳峡分上虎跳、中虎跳及下虎跳。万里长江在此避关夺隘,惊涛骇浪在深峡中激荡奔涌。 虎跳峡长20公里,落差213米,共有险滩18处。江面最窄处仅30余米。峡口海拔1800米,海拔高差3900多米,峡谷之深位居世界前列。 虎跳峡是世界上著名的大峡谷,以奇险雄壮著称。从虎跳峡镇过冲江河沿哈巴雪山山麓顺江而下,即可进入峡谷。上虎跳距虎跳峡镇12公里,有公路直达,是整个峡谷中最窄的一段,峡宽仅30余米,江心有一个13米高的大石——虎跳石,相传猛虎曾借此石而跃过大峡。江水与巨石相搏击发出山轰谷鸣的涛声。诗人孙髯翁写得好:“劈开蕃城斧无痕,流出犁牛向丽奔。一线中分天作堑,两山夹斗石为门。”金沙江至此真似走在石门中。 (2)长江三峡风景区: 举世闻名的长江三峡西起重庆奉节,东至湖北宜昌,全长193公里。三峡是瞿塘峡、巫峡、西陵峡的总称。 长江三峡是瞿塘峡,巫峡,西陵峡的总称,三峡内绝壁对峙,高峡束江,群山起伏,奇峰竞秀,宛若山水画廊,在激流翻滚之中江水,怒吼,飞泻而下群山万壑之间,云雾迷漫,气象万千,虽同为大尺度峡谷景观,但又各具特色,瞿塘峡雄伟险峻,巫峡幽深秀丽,西陵峡滩多水急,更有位于巫峡的大宁河小三峡,它山奇雄,峰奇秀,水奇清,滩奇险,有不是三峡,胜似三峡之誉,还有位于西陵峡内的巴江神农溪,是长江三峡旅游线探险漂流的理想之处,既可游览胜似三峡自然风光,又可领略与大自然搏斗的漂流乐趣,还参与土民家族的民俗风情节目。 2,秀丽的峨眉山旅游区 峨眉山冬景 在峨眉山,你会感觉到,冬天是温暖而热闹的,即使天边飘着纷飞的雪花,树在白雪的映衬下越发绿了起来,温泉也更加升腾出似梦似幻的雾气,加上峨眉山小吃的独特风味和热闹的气氛。于是你便沉浸在这温暖而柔软的冬季时光里。 峨眉山万佛阁 滑雪场是你不得不到的第一站,提及滑雪,人们会习惯地想到遥远的北国,或是韩国、日本和欧洲,那里常年“千里冰封,万里雪飘”,让游人驰骋雪野的愿望成为现实。其实在四川,银色世界峨眉山也有一处冬季冰封雪飘的地方,这就是峨眉山雷洞坪滑雪场。那里天然形成的高山地区气候,给众多滑雪爱好者带来无限乐趣。 峨眉山主峰金顶 峨眉山,被称为世界上最神奇的地方。 北纬30度,地球上最神秘的地带,有着无数的不解之迷。而以“天府之国”著称的中国四川盆地,是世界上处于北纬30度古文明发祥地唯一没有被沙漠化的地区。峨眉山,位于北纬30度,四川盆地西南,因两山相峙,形如蛾眉而得名。其三峰耸立,绝壁临天,古往今来,3077米的金顶一直被人们称为天堂的阶梯。 峨眉山地处长江上游,屹立于大渡河与青衣江之间,沉积着滚滚长江孕育的巴蜀文化,绵延千年是长江上游唯一的自然和文化双遗产之地。在千百万年的沧海桑田、斗转星移中,峨眉山采撷天地之灵气,造就了集1000多种药用植物,3000多种高等植物,2300种动物于一体的人间乐园,修行者们修行的理想之地。早在5000年前,华夏之祖轩辕黄帝就两次来峨眉山问道,1000多年前,天真皇人论道峨眉山,这是道教在峨眉山之滥觞。而1900年前,一位修行者在峨眉山修建了长江流域的第一座禅院后,峨眉山便成为了长江流域的佛教发源地,列入中国佛教四大名山。在今天,峨眉山的血脉里仍然流淌着道之源、佛之始、儒之境三教深厚文化之遗韵,优雅而从容的体现着生命的哲理和生活的智慧。 峨眉山是自豪而骄傲的,它用头顶托着人们,仰望苍穹,俯瞰人生,远眺未来,站在中国最高的山岳型风景名胜区的峨眉山之巅,如破蚕的神蛾,穿越轮回,重获生命的灿烂辉煌。 或许正是这样的神秘,这样的深厚,峨眉山才能“高出五岳,秀甲九州”,才有了“峨眉者,山之领袖;普贤者,佛之长子”的千古诗篇,令人悠然神往。 3,“人间仙境”九寨沟,黄龙风景区 有人说,九寨沟最美是秋季,其实春日的九寨沟更有一番奇妙的风采。春日来临,九寨沟的冰雪开始消融,春水泛涨,不少水面都处于半透明状态,一边是凝固的,一边却已经开始流动。 4,梵净山风景区 三,奇异的岩溶地貌景观 到中国云南旅游的人一定不会错过昆明的石林。被当地人称为“世界第一奇迹”的石林,占地9.6万英亩,由大块的地表岩层石灰岩构成。人们现在看到的昆明石林,至少经历了2.7亿年的天然修饰。来此旅游的人尤其喜欢参观奇怪的“风洞”,每年的8月到11月,狂风每隔30分钟就会光顾一次风洞,逗留时间大约为2到3分钟。除风洞外,地下石林也同样引起不少游客的好奇心。地下石林面积有720英亩,由各种不同的地下洞穴和走廊构成。 四,瀑布与温泉旅游区 1,黄果树瀑布风景名胜区 黄果树瀑布(Huangguoshu Falls)以其雄奇壮阔的大瀑布、连环密布的瀑布群而闻名于海内外,十分壮丽。并享有“中华第一瀑”之盛誉。黄果树风景名胜区位于贵州西线旅游中心安顺市西南45公里处,镇宁布依族苗族自治县境内,东北距贵州省会贵阳市150公里,有滇黔铁路、株六复线铁路、黄果树机场、320国道、贵(阳)黄(果树)高等级公路贯通全境,新建的清(镇)黄(果树)高速路直达景区。景区以黄果树瀑布为中心,以瀑布、溶洞、地下湖为主体。 著名的黄果树大瀑布,是贵州第一胜景,中国第一大瀑布,也是世界最阔大壮观的瀑布之一。景区内以黄果树大瀑布(高77.8米,宽101.0米)为中心,采用全球卫星定位系统(GPS)等科学手段,测得亚洲最大的瀑布———黄果树大瀑布的实际高度为77.8米,其中主瀑高67米;瀑布宽101米,其中主瀑顶宽83.3米。,分布着雄、奇、险、秀风格各异的大小18个瀑布,形成一个庞大的瀑布“家族”,被大世界基尼斯总部评为世界上最大的瀑布群,列入世界基尼斯记录。黄果树大瀑布是黄果树瀑布群中最为壮观的瀑布,是世界上唯一可以从上、下、前、后、左、右六个方位观赏的瀑布,也是世界上有水帘洞自然贯通且能从洞内外听、观、摸的瀑布。明代伟大的旅行家徐霞客考察大瀑布赞叹道:“捣珠崩玉,飞沫反涌,如烟雾腾空,势甚雄伟;所谓‘珠帘钩不卷,匹练挂遥峰’,俱不足以拟其壮也,高峻数倍者有之,而从无此阔而大者”。 二.黄果树瀑布旅游景点 黄果树风景名胜区以黄果树大瀑布景区为中心,分布有石头寨景区、天星桥景区、滴水滩瀑布景区、霸陵河峡谷三国古驿道景区、陡坡塘景区、郎宫景区等几大独立景区。是全国第一批国家重点风景名胜区和首批获得国家评定的AAAAA级旅游区,景区先后被评为全国科普教育基地、“全国文明风景区”示范点、“西部最具魅力旅游景区”。2005年,被中国国家地理杂志社评为“中国最美丽的地方”,被《人民日报》社评为“中国风景名胜区顾客十大满意品牌”,荣获“欧洲游客最喜爱的中国十大景区”等荣誉称号。 黄果树景区内风景秀丽、环境优美、空气清新(经省级环保部门测定每立方厘米的空气含负氧离子2.8万个以上)、气候宜人(每年平均气温16摄氏度左右)。有着悠久的历史文化,设施完善,是休闲、度假、观光、疗养、吸氧“洗肺”的理想胜地。 风景区内瀑布成群,洞穴成串,峰峦叠翠,植被奇特,伏流、溶洞、石林、石壁、峡谷比比皆是,呈现出层次丰富的喀斯特山水旖旎风光。黄果树瀑布落差74米,宽81米,河水从断崖顶端凌空飞流而下,瀑布对岸高崖上的观瀑亭上有对联曰:“白水如棉不用弓弹花自散,虹霞似锦何须梭织天生成”,此乃是黄果树瀑布的真实写照。但黄果树瀑布的形态因季节而有变化,冬天水小时,它妩媚秀丽,轻轻下泻;到了夏秋,水量大增,那撼天动地的磅礴气势,简直令人惊心动魄。有时瀑布激起的雪沫烟雾,高达数百米,漫天浮游,竟使其周围经常处于纷飞的细雨之中。瀑布后的水帘洞相当绝妙,134米长的洞内有6个洞窗,5个洞厅,3个洞泉和2个洞内瀑布。游人穿行于洞中,可在洞窗内观看洞外飞流直下的瀑布;每当日薄西山,凭窗眺望,犀牛潭里彩虹缭绕,云蒸霞蔚,苍山顶上绯红一片,迷离变幻,这便是著名的“水帘洞内观日落”。洞内还有一个冰制金箍棒。 布下的犀牛滩,瀑布溅珠上经常挂着七彩缤纷的彩虹,随人移动,变幻莫测。古人说“天空云虹以苍天作衬,犀牛滩云虹以雪白之瀑布衬之。"故有“雪映川霞”的美称。黄果树下游6公里的天星桥,是一个新开发的景点,开发前“养在深闺人未识",如今一旦展现在游人的面前,人们无不为之倾倒。天星桥有相连接的三个片区,即天星盆景点、天星洞景点、水上石林景点。石笋密集,植被茂盛,水到景成。“有水皆成瀑,是石总盘根”,这两句诗独到地概括了这里的景观。 黄果树瀑布群中,除了大瀑布外,还有众多的瀑布可以观赏。诸如瀑布群中瀑顶最宽的陡坡圹瀑布,滩面最长的螺丝滩瀑布,落差最大的滴水滩瀑布,形态最美的银练坠滩瀑布等。 2,安宁温泉 安宁温泉,古称碧玉泉。在昆明西南安宁城西北7公里处,螳螂川峡谷间。泉水自螳螂川东岸石灰岩壁流出,泉在山腰,宛如若玉带揽山,这便是赫赫有名的“天下第一汤”之所在。 相传安宁温泉开始发现于东汉。距安宁温泉不远处,有云涛寺和火龙寺。云涛寺建筑在环云岩上,树木荫翳,殿宇清幽,螳川前横,葱山如屏,江流甚急,澎湃有声;火龙寺在云涛寺的北面,也建在山上,登山入寺,鸟瞰附近山川,则了如指掌。据火龙寺中的《先王先帝考碑》记载:东汉光武建武丙辰年(公元56年),汉朝有名将领苏文达,跟随伏波将军马援南征交趾,后来因为瘴气所袭,士兵患病,留滞滇中,有一次偶尔经过新罗邑(安宁附近),与当地郡主阿树罗相遇,两人一见如故,经常并骑游于螳螂川畔。有一天来到葱山顶上,看见凤岭下面白气氤氲,蒸腾不绝,于是便发现了“碧玉泉”。至于这个传说是否可靠,还有待于进一步研究考证。 五,滇池与西山,苍山与洱海风景区 六,主要游览城市 1,蓉城成都 2,山城重庆 3,春城昆明 4,筑城贵阳 四川盆地是我国四大盆地中唯一位于亚热带湿润季风气候区的盆地;云贵高原地形崎岖,岩溶地貌发育;横断山区高谷深。全区气候温暖,植被可全年生长,种属多,覆盖率高,是我国仅次于东北区的第二大林区。该区古老和稀有动植物品种,在全国占较大比重。 自然风景包括山地,峡谷风景区,岩溶景区,名湖和名瀑景区等,而且有些还具有原始性状。 本区历史上是古巴蜀等国所在地。因此,文化景观,历史文物多与此有关。此外,众多少数民族也是构成本区人文旅游资源的重要部分。
5. 漫威里的高天尊是个什么样的存在?
在此前的漫威电影宇宙中,基本上大致的剧情都是集中在地球篇上,而对于漫威宇宙层次的支线剧情,其实所展现的并不多,这就更别说是一些漫威宇宙高段位层次的设定了,不过,这并不意味着漫威就一点也没有进行剧情铺垫。
典型的就是“高天尊”和“收藏家”!
这2位在漫威电影宇宙中基本上都是充当“龙套”角色的存在,先后在《银河护卫队1》和《雷神3:诸神黄昏》中出现,前者从名字就能够看出来,极度喜欢收藏,而后者在《雷神3》中也能够看出来,高天尊非常喜欢竞技游戏。
至于为啥会有这种以“爱好”为导向性的人设,这就要说到高天尊背后的组织了,也就是——
宇宙元老会!
在漫画《漫威宇宙史记》里,有过对漫威宇宙中的“宇宙元老会”这一设定的起源解读,简单来说,就是:
由一群漫威宇宙已经消失的古老种族的最后一位族人所组成的宇宙组织,不论是高天尊还是收藏家,甚至是原漫画设定中的生命星球“伊戈”,都是这一组织的成员。
而对于“宇宙元老会”的成员来说,在设定上,基本上很多都有非常类似的设定元素,典型的就是这些“宇宙元老”们因为都是各自种族的最后成员,因此大多数都是汇聚了一个种族的文明结晶于一身,同时,对于他们来说,多数情况下都有通过族人们残留的“生命能量”实现了长生不老,拥有接近不朽的寿命。
因此,当早期的宇宙元老们发现了,在漫威宇宙中还有不少和自己一样的存在的时候,各个宇宙元老开始有意识的联系到一起,组建了宇宙元老会,对元老会的成员,也都各自以兄弟姐妹相称。
但是这里咱们要注意的是:
不要以为“以兄弟姐妹相称”,就是意味着这些宇宙元老相当的团结,其实很多时候这点是恰恰相反的,以《灭霸夺宝》为例,在漫画中当灭霸利用时间宝石的能力从“奔跑者”手中拿到空间宝石之后,就直接直接将“奔跑者”退化为了婴儿状态。
并且利用婴儿版的奔跑者和收藏家换取了现实宝石,显然,这里收藏家并不介意灭霸队自己的“兄弟”奔跑者的做法,甚至还有收藏自己兄弟的想法,所以,对于大部分的宇宙元老之间的那一层“兄弟姐妹”的关系,多数都是“塑料制品”、“表面兄弟”而已。
参考:
现如今,在漫威宇宙中比较典型的宇宙长老会成员名单中就有:收藏家、高天尊、奔跑者、园艺者、伊戈、天文学者……
而这里面值得一提的是:
正是因为每个宇宙元老几乎都有不朽的生命,因此,在漫长的生命中不少宇宙元老最终都扛不住孤寂,选择了自我终结。
因此,在这之后宇宙元老们为了防止因为漫长生命引发的自我了断情况,所以让每一位元老都选择一种可以伴其一生的爱好,以此来防治宇宙元老活腻歪了,自我了结。
至此——
这也是漫威收藏家极度喜欢收藏,高天尊狂热于竞技运动的原因所在!
当然了,在漫威电影宇宙中,我们是看到的不论是收藏家还是高天尊在设定上,很多都是“普通身手”,基本上没有展现出太强的战斗力,尤其是高天尊,几乎全程都是借用的高科技装备。
但是,在漫画中的高天尊,却是另外一个设定。
漫画中的高天尊:拥有无数超能力设定,30小时内可复活亡灵!不同于,漫威电影宇宙中各种在萨卡星上划水的高天尊设定,在漫画中高天尊尽管依旧对各种竞技比赛有着几乎无解的狂热兴趣,但在能力上其实并不同于电影中的“废柴”,更多的在漫威漫画宇宙中的高天尊拥有诸多超能力。
典型的:
漫画中的高天尊几乎对衰老和所谓的疾病能够做到免疫,而且,常规的物理攻击也无法对高天尊造成实质性的伤害,同时,在这一基础上漫画中的高天尊也具备漫威宇宙强者的标配能力,将“宇宙能量转变为自己所需要的超能力”,常规的就有悬浮、能力投射、心灵感应(攻击/免疫)以及物质重组等等。
当然了,在一些剧情中,高天尊也可以做到时空的穿越等手段。
但这些其实都不是最为关键的设定,因为在漫画中,高天尊具备了一个异常bug的能力——
复活!
简单来说就是,几乎任何生命体死亡不超过30小时,漫画中的高天尊几乎都可以将之复活,显然,这种能力对于一般人来说,完全就是神一样的定位了,这也是漫画中高天尊比较牛掰的地方。
拓展:高天尊曾是漫威无限宝石的守护者之一!不同于我们在电影宇宙中看到的漫威无限宝石都是被安置在各个伪装状态的装备,或者是一些特殊环境中的设定,在漫画中,比如《无限手套》以及前置剧情漫画《灭霸夺宝》里,无限宝石其实都是有各自的守护者的。
这其中6颗宝石的守护者中,心灵宝石的守护者就是“高天尊”!
参考:设定中其余无限宝石的守护者依次是,收藏家(现实宝石)、宇宙冠军(力量宝石)、时间宝石(园艺师)、空间宝石(奔跑者)、灵魂宝石(中间人)。
而在漫画《灭霸夺宝》中,整体上讲述的就是灭霸如何一步步用展现“坑蒙拐骗”的操作,来收集到全部6颗无限宝石的,当然了,这里面比较有意思的设定就是:
漫画中除了高天尊以外,几乎所有的宝石守护者都是“怀重宝而不自知”的状态,典型的就是现实宝石一度被收藏家当成了普通玻璃制品,这也是为灭霸拿到各个宝石提供了漏洞。
而在漫画中,高天尊是唯一一个知晓无限宝石的守护者,但是在漫画中,尽管为了阻止灭霸,高天尊在使用了自己最擅长的竞技游戏来和灭霸打赌的时候,却依旧最终被灭霸利用一个假的灭霸机器人给反过来算计了,落到个聪明反被聪明误的下场!
当然了,如果你要问,这一时期的高天尊既然知晓无限宝石的用途,为何不用心灵宝石来对付灭霸?
只能说,这一时期漫画中的灭霸几乎是无解的,先不说《灭霸夺宝》开局的各种无解获取宝石的过程,单单是在灭霸怼上高天尊的时候,手中已然有了5颗宝石的加持,这时候的高天尊即便是想,基本上也是有心无力的。
不过,尽管如此,漫画中的高天尊在设定上,所存在的漫威档次还是比较高的,丝毫不同于电影中有些逗比的风格设定。
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6. 什么叫做对冲基金?
根据美国研究机构EVestment的调查,截至2014年年中全世界大约有11,000个对冲基金,共管理2万6千亿美元的资金(US$2.6 Trillion)。其规模不可谓不大。在这么多林林总总的对冲基金中,如何选择适合自己的对冲基金?这是一个不容易回答的问题。
事实上在这么多对冲基金中,真正能够为投资者带来好的收益的,简直寥寥无几,还有很多基金让投资者亏得血本无归。但是我也明白,即使选中好的对冲基金的概率很低,很多投资者还是愿意尝试一下,这也是我写这篇长文的原因之一。既然大家都对对冲基金这么热衷,那么就让我来用证据主义哲学作为指导,来探讨一下作为一个普通投资者,应该如何理性和智慧的投资对冲基金吧。
有一点我在这里要提醒一下,投资对冲基金不是一件简单事。你应该明白,即使我在这里写这么多,也只不过是沧海一粟,如果你觉得有什么速成的投资对冲基金必定赚钱的法子,那我觉得你还是去投资中晋或者E租宝吧,祝君好运!
一, 为什么要投资对冲基金?
投资对冲基金有很多理由,但是将这些理由总结下来的话,大致来说有两个重要原因:
(1)获取阿尔法(2)提供和传统资本市场(股票/债券/房地产)不相关的回报首先来说说第一条,阿尔法(Alpha)。要解释阿尔法,我不得不提到另外一个相关的名词,贝塔。阿尔法(α)和贝塔(β)是希腊字母中的首两个字母。在当代金融领域,阿尔法代表的最普遍的意思是超额回报(Active return)。那么什么叫超额回报呢?让我用下面的图表来简单解释一下。一个基金经理要去股市中进行投资,那么他可以做的最容易的事情,就是把股市中所有的股票以当时的市值买下来。以前在指数基金还没有被发明的时候,这个工作有些繁琐。比如股市中共有100支股票,那么基金经理需要把这些股票一个个都购买下来。后来有了指数基金以及指数基金ETF以后,这个工作就变得简单很多。比如中国的投资者如果需要购买市场上所有的股票,就可以购买沪深300ETF。
如果基金经理的工作只是购买一个指数ETF的话,那么他显然是不合格的。没有投资者会愿意把自己的钱给基金经理让他去买一个指数ETF,因为投资者自己可以随时这么做。投资者被钱交给基金经理的唯一原因,是经理可以给予投资者比市场更好的回报。而这个更好的回报,我们就把它称之为超额回报,简称阿尔法(α)。
那么对冲基金经理们,有没有能力提供阿尔法呢?这是一个价值连城的大问题,也是广大投资者最关心的问题之一。很遗憾的,这个问题没那么简单回答。主要原因是对冲基金经理们行事诡秘,没有政府法令规定他们必须要向公众披露,或者向政府报告自己的业绩。我们大部分时间看到的对冲基金业绩,很大程度上是经理们自己说的,或者自己挑一段历史公布的,因此让人很难有一个全面的客观的认识。
那么我们怎么去解这个问题呢?其实还是有一些方法可以让我们管中窥豹的。比如被很多机构用到的对冲基金回报指数 (Hedge fund return index)。目前国际上有好多机构都会收集对冲基金的回报并编排他们自己的对冲基金回报指数。几个被引用的比较多的有:HFRX Hedge Fund Index, Eurekahedge Hedge Fund Index等。比如上面这张图,显示的是HFRX Global Hedge Fund Index和标准普尔500指数(S&P 500)从2003年到2012年的历史回报。HFRX Global Index 反映的是全球所有对冲基金(各种策略)加起来的一个平均回报。
这些策略包括:Convertible Arb (可转换套利),Distressed Securities (重组证券),Equity Hedge (对冲股票),Market Neutral (市场中性),等等。你可以看到,在上图显示的那10年里,对冲基金总的回报不及股票市场(S&P500),但是其波动率要低很多(这就涉及到我上面提到的第二点,不相关回报,等下详细讲)。
这时候你可能会有这个感觉:好像对冲基金经理们的阿尔法不高嘛。随便拉个十年,其回报还比不过美国股市平均回报(S&P 500)。但这个时候基金经理们发话了:这样比不合适吧,我们做的策略又不是股票市场,你拿我们的回报去和S&P比,这个不公平啊。好,那就让我们来看看对冲基金里面专门做股票的(Equity Hedge)那些基金的业绩如何吧:上面这张图列举了从2003年到2015年(13年)的HRFX Equity Hedge (即那些做股票市场的对冲基金)业绩和S&P 500对比的情况。图中蓝线是股票型对冲基金业绩,红线是S&P。你可以看到,在13年里,除了一年(2008)之外,在其他的12年里S&P每年回报都超过对冲基金,只有在2008年S&P的亏损比对冲基金亏损更大。从2003年年初开始,如果同时在股票型对冲基金和S&P500里面投下一百块钱,那么在13年后,你作为投资者可以从对冲基金经理那里得到117块,而你的另外的在S&P 500里面的100块会变成303块。这其中还包括了2008年前所未有的金融危机
。在这里需要提一下,被很多人用的对冲基金回报指数(Hedge fund return index)并不是一个检验对冲基金业绩的好方法。事实上这样的指数有很多弊端。比如说:
1) Survivor ship Bias (幸存者偏差)。
由于对冲基金没有义务向除了自己的投资人以外任何其他人报告其业绩,因此业界内的对冲基金回报指数都是靠对冲基金自愿申报回报来编制的。这就产生一个问题:那些业绩不好的,或者濒临关闭的,不太会有兴趣去申报自己的业绩,导致最后申报业绩,并被包括进指数的基金,都是业绩好的“幸存者“。幸存者这个问题对于投资者来说的严重性在于,你在事前是无法判断哪个经理更”幸运“的,你只能在事后看到某个经理的业绩非常好,而这之中最大的问题是你很难知道这位经理的业绩是由于运气好,还是技术高超获得的。
关于这个问题,巴菲特曾经举过一个浅显易懂的例子。他说假设一开始有1000只猴子在那里投硬币,投过一轮以后,猜对硬币方向的猴子有一半,那么有500只猴子被淘汰,另外500只猴子剩了下来。然后再来第二轮,剩下250只猴子。如此类推,在5轮之后,大约有30只猴子会剩下来。这30只猴子在外人看来,可能就是天才。但我们大家都知道,这30只猴子只不过是运气好而已。我们投资者需要避免的,就是把自己的血汗钱给这些运气好的猴子去管理。在现实生活中,特别是在中国的基金市场,有5年以上,业绩不错的基金经理屈指可数,简直凤毛麟角。我们散户投资者面临的基金经理投资环境是比较差的:你看到的那些基金都是经过筛选和淘汰的,因为如果基金业绩不好,在大部分情况下基金公司会选择将他们关闭,这样导致剩下的基金都受“幸存者偏差(Survivorship Bias)"影响。
2) Back Fill (改写历史)。
有一些基金公司是这样操作的:他们从一开始发起了10个基金,由10个不同的经理人进行管理。过了2年之后,在这10家基金中,可能有2家业绩非常好,5家业绩一般,3家业绩十分糟糕。于是该基金公司将所有的资源都用在推销那两家业绩出色的基金上(因为这两家表现出色的基金圈到钱的概率最高),并开始将这两家的基金业绩上报给各大基金指数编制机构。
在这里你就可以看到,这些编排指数的机构收到的基金业绩,是过去两年的这两家表现好的基金的业绩。这样的话,对冲基金业绩指数的历史会被改写(朝好的方向),而你如果将这样的历史业绩去和其他资产回报相比,自然会得出对冲基金业绩更好的结论。
3) 自我淘汰。
对冲基金将自己的业绩上报给对冲基金指数编制机构的主要目的是为了推销自己的基金,好让更多人看到自己的业绩以便圈到钱。但是如果该基金的业绩不好,那么基金经理继续呈报业绩就没有什么动力了。事实正是如此。如果基金的业绩变差,那么有很多基金会自我淘汰,不再向指数编排机构呈报业绩。这样的情况会导致最后的指数回报被高估。
4)小基金偏差。
对冲基金指数在编排是,用的多是平均权重(Equal Weight)。也就是说,一个管理一百万美元的基金,和一个管理一百亿美元的基金,其回报在指数中的权重是一样的。在对冲基金行业有一个比较明显的现象,即小基金的回报要比大基金好很多(这个具体原因以后再讲)。在这个环境下,对冲基金业绩指数会高估投资者实际可以从投资对冲基金中获得的回报。那么这些因素加起来,会导致Hedge Fund Index的回报高估多少呢?大概是每年3%-5%。也就是说,如果你真的通过Hedge Fund Index来估算投资对冲基金的回报,保守点的话每年需要扣除5%。
这时候你可能会说:伍治坚你说的都是行业平均情况,但不适用我。在这个行业里有很多傻钱,他们都被忽悠了。但我不同,我比别人都聪明。我看中的经理和我是发小,他毕业于常青藤院校,在华尔街银行有过多年工作经验,工作努力,智商奇高,他是一个神人,能预测市场变化,在市场大跌前保住我的投资不受损失。如果你有这样的感觉,说明你是个正常人,其实很多人都有类似的想法。
但是想法归想法,我们更感兴趣的是证据。那么就让我来举几个实际例子吧。John Paulson, 约翰保尔森,美国著名的对冲基金经理,在2007/08年由于做空次贷而一战成名,成为全世界最炙手可热的对冲基金经理之一。他的John Paulson Advantage Plus基金在2007年的回报为150%(见上图),因此吸引了全世界大部分基金投资者的眼球。在那之后找Paulson投资的机构蜂拥而至,其管理的基金规模也从2007年的50亿美元左右一路上升到2011年的350亿美元。
2011年,Paulson管理的基金亏损50%。2012年,其基金再度亏损20%。也就是说在他管理350亿美元时,仅两年时间就亏了70%,约合210亿美元(已经考虑了2012年资产规模缩小的因素)。当初他在2007年管理50亿美元回报150%时,为投资者赚了75亿美元。也就是说Paulson在2011年和2012年两年亏的钱,可能比他这辈子为投资者赚的钱都多。John Taylor,对冲基金圈里外汇交易的教父级人物。只要炒过外汇,几乎没有人没有听说过其大名。在2008年,其管理的FX Concepts Global Currency Program (一个炒外汇的对冲基金)管理的基金规模达到了140亿美元,成为了全球最大的外汇对冲基金之一。但是好景不长,在2008年之后该基金在09,11和13年连续遭受重创,平均每年的亏损在20%左右。2013年John Taylor宣布关闭基金,同时受到其公司员工的起诉,指责他用公司的资金为自己在纽约第五大道购置豪华公寓,却在对待员工上十分吝啬。
我知道有些朋友可能还没有被说服:伍治坚你只是举了两个例子而已嘛。还有那些非常成功的对冲基金呢!我也知道我人微言轻,说的话分量不重,所以让我来援引巴菲特的例子结束这一小节吧。
在2008年一月份时,巴菲特和一家叫Protege的组合基金(Fund of Funds)打了一个赌。这个赌很简单,巴菲特说,从08年1月份开始的十年,标准普尔(S&P 500)指数回报将会超过对冲基金给予投资者的回报。Protege是美国一家比较有名的组合基金,他们的工作就是选择对冲基金。在他们的公司网站,他们对自己的介绍是“专业选择小型的多种投资策略的对冲基金”。这个赌的赌注是一百万美元。
在开始打赌的第一年,巴菲特一方输的比较多,因为正好经历了金融危机,S&P 500(上图蓝色长方形)跌去了接近40%,而Protege投资者的回报(上图红色长方形)为-20%左右,虽然也还是亏钱,但要比买股票亏得少很多。这恰恰也是Protege在宣传其服务是主打的招牌:对冲基金由于可以买,也可以卖,因此在市场下跌时可以给予投资人更好的保护。
但是在2008年之后的每一年,S&P 500都赢过了Protege投资人的回报。到2014年年底为止,S&P 500回报已经领先对冲基金投资人多达40%。当然这个赌还没有结束,因此我不想在这里妄加任何不成熟的结论。但希望广大投资者可以理解巴菲特打这个赌的初衷,即提醒大家,投资对冲基金经理,可能并不适合你。
讲了那么多,希望大家对对冲基金行业的阿尔法有了一定了解。
下面来讲讲投资对冲基金的第二个原因:不相关的回报(Uncorrelated Return).
不相关的回报这个逻辑源于现代投资组合理论(Modern Portfolio Theory)。该理论的发明者,诺贝尔奖得主Harry Markowitz创造性的提出,在一个资产组合中,只要加入和原来组合中已经有的证券相关性不高的其他证券(假设该证券的回报为正),就可以提高整个组合的回报,或降低整个组合的风险,或者同时达到两个目的。
在该理论的指引下,对冲基金被作为另类投资(Alternative Investment)的一部分,被纷纷引入机构投资者(养老基金,大学捐赠会基金等等)的投资组合之中。这个想法的初衷是很不错的,但是到了现实中,初衷好的想法却未必是好想法。单纯为了追求所谓的不相关回报,而盲目追求投资对冲基金,对于投资者来说的损失是惊人的。让我在这里稍微展开一下。对冲基金策略研究领域的专家之一,麻省理工大学的教授Andrew Lo在其一本书《Hedge Funds An Analytic Perspective》中举过这么一个例子。
他发现了一种神奇的投资策略。其实该策略也没有那么神奇,就是不断的卖出S&P 500期货的看涨期权和看跌期权。Lo将执行该策略的基金管理公司(虚拟的)命名为Capital Decimation Partners。根据这个策略的历史回测,从1992年到1999年,该策略连续七年向投资者提供稳定回报,并且和市场几乎没有相关性。
也就是说,从纸面上看,Capital Decimation Partners具有相当高的Alpha。但是该策略在第七年完全崩溃,下跌30%,使得投资者之前赚的回报一夜之间化为乌有,真正做到了Capital Decimation。这个例子告诉我们:追求和股票市场不相关的阿尔法值得理解,但是不要走火入魔,丧失了常识。最起码你应该明白对冲基金经理的阿尔法是从哪里来,如何获得的。但是有过对冲基金投资经验的朋友都知道,对冲基金的特点之一就是其秘密性。如果你去问对冲基金经理要他的资产投资组合明细,他可能会告诉你:你脑子里没进水吧?
当然也有些投资者的态度是我不在乎你怎么赚的,只要给我赚就行了。对于这样的投资者,我还是那句老话:中晋和E租宝,祝君好运!如果你仔细想想就能明白,对冲基金信息披露的不透明,正是广大投资者投资对冲基金的面临的最大的问题之一。事实上要想获得和市场回报(Beta)不相关的阿尔法,很有那么一些猴子捞月的感觉。因为阿尔法不可能无中生有,它一定要来源于某个投资标的。大部分对冲基金,捣鼓的还是那么些传统的资产类型,比如股票,债券和房地产,而这些传统的资产类型都是有贝塔的。从满是贝塔的市场中,做一些金融魔术,然后变出一个全新的回报来源(阿尔法),这么好的事情几乎可以匹敌印钞机,当然很难获得(如果真的存在的话)。这也是为什么这些年来很多大型机构(比如养老基金)开始意识到投资对冲基金的不明智之处,并从对冲基金中退出的原因所在。
比如美国最大的养老基金之一,Calpers(该基金管理规模为3000亿美元左右),在2015年宣布,彻底退出对对冲基金的投资(当时该基金投资的对冲基金规模为40亿美元左右)。当时董事局做出这个决定时援引的原因有:对冲基金收费太贵,投资太复杂,难以监控。连这么大的机构都觉得对冲基金难以监控,我们普通投资者难道更不应该提高警惕么?
第二章:对冲基金的种类。
大致来说,对冲基金根据其主要依赖的交易策略,有以下几种:上面这张图显示的是准备在2015年新发行的对冲基金的策略汇总。你可以看到绝大部分都是股票市场策略(也被称为long short equity-买进卖出股票策略)。其他比较多见的策略还有:
Managed Future/CTA: 期货交易策略
Credit Strategy: 债券策略
Relative Value: 相对价值策略
Macro Strategy: 宏观策略
Event Driven Strategy: 事件驱动策略
在下面的文章中,我挑几个常见的策略给大家介绍一下:
2.1 Long Short Equity
Long-Short Equity的策略起源于一位美国的对冲基金策略先行者:Alfred Winslow Jones。此君1900年出生于澳大利亚,4岁时同父母移民到美国,于1923年从哈佛大学毕业。大学毕业后Jones成为了一名政治题材记者,在德国从事新闻媒体工作,并和一位德国姑娘结了婚。由于其偏向于共产主义的政治观点,Jones在德国呆的不顺利,于1936年离开欧洲回到美国。
1941年,Jones从哥伦比亚大学获得社会学博士学位,然后开始为财富杂志撰写稿子。在撰写金融类文章时,Jones分析了一些被用的比较多的挑股票方法,发现自己也可以通过这些方法牟利。1949年,Jones辞去在杂志社的工作并创办自己的投资公司,起始资金十万美元(自筹四万,朋友/岳父投资六万)。Jones对于股票策略的创新主要集中于两点:首先,他是用杠杆炒股的先驱。他发现对于有潜力的股票,可以通过杠杆(借钱)去购买比自己本金可以承担的多得多的股票。其次,他大量运用卖空股票来对冲自己的头寸风险。这也是对冲基金这个名词的来源。在Jones之前,大部分股神的精力主要放在挑选股票上面。他们的做法和当今A股市场上的散户差不多,目标是挑选最具有升值潜力的股票。但是这个策略的一个大毛病是每当经济危机或者股市危机来临时,所有股票,包括那些好股票的价格也会下跌,因此再高明的股神也会受大环境的影响导致间或亏钱。
Jones的创新之处在于,通过卖空股票,他的投资组合不再受大盘下跌的影响,从而可以给投资者绝对的回报(旱涝保收)。用行话来说,就是消除贝塔,获取阿尔法。要理解Jones的策略,你也可以这么想。传统的选股策略,给予投资者的风险敞口是100%(假设他把所有钱都用掉去买股票)。如果可以加杠杆,那么敞口就可以超过100%。(比如一倍杠杆,这样就可以将敞口提升到200%)。如果可以卖空股票,那么敞口可以减少(比如买100块钱的股票,卖空100块钱的股票,其净头寸为0%)。
由于这两个因素,使得投资经理在对市场做出分析决策时,有了更多的选择和灵活性。从上图中你可以看到,A.W.Jones投资公司的业绩还是相当不错的。事实上在Jones投资公司34年的投资历史中,只有3年是亏钱的。同期S&P 500指数有9年的回报是负的。
目前全世界绝大部分股票基金(Long Short Equity)的原理还是基于上面的逻辑,和Jones时代几乎没什么不同。
既然说到了股票基金,那么让我们也不妨来说说股票基金背后的秘密。世界上那么多股神,他们选到好股票的秘诀在哪里?这是很多投资者关心的问题。很多人花了大量时间去研究图表,Elliot Wave,技术分析,基本面分析,试图找到可以预测股价的水晶球。在这方面被出版过的书简直不计其数。那么到底股票经理们的秘密在哪里呢?让我们先来看看这位股神,美国的Peter Lynch怎么说的。在世界上最大的基金之一,Fidelity Magellan获得了巨大成功之后,Peter Lynch在1990年功成身退决定退休。之后他出版过很多书,在这些书中他和读者们分享了他的股票策略。其中有一条很重要的是通过自己身边的小事去发现超级牛股(用lynch自己的话说,就是ten baggers, 即价格可以涨10倍以上的股票)。比如美国有一家很有名的快餐连锁店叫Taco Bell。Lynch在其一本书中提到,他有一段时间看到自己家里附近的街角的Taco Bell老有人排队,引起了他的好奇。他就走出去看了附近其他几家Taco Bell,发现那里也总有长龙。于是他回去对这个股票研究了一下并买了不少,后来改股票果然涨了很多。
类似的故事还有L'eggs牌的丝袜。Lynch的老婆有一次买了这个牌子的丝袜回家,Lynch发现这个产品很特别,于是开始研究该公司Hanes的股票,后来购买了很多这个公司的股票,为基金赚了不少钱。
这种神奇的选股方法你学的来么?我让聪明的读者朋友们自己去考虑吧,反正我肯定学不来。下面我还是说说证据主义是如何来研究这个问题的吧。要来解释这个问题,我首先要先介绍一位学术界的牛人,叫Eugene Fama。Fama教授是美国芝加哥大学的金融教授,在2013年获得了诺贝尔经济学奖。他的学术成就有很多,单独写一篇都不一定讲的完。我今天要提到的,是Fama教授在1990年代初期,和另外一名教授Kenneth French共同合作提出的一个股票回报模型,叫三因子模型(Fama French Three Factor Model)。
在这个模型中,Fama和French提出,美国历史上的股票回报,很大程度上可以用三个因子(Factor)来解释。这三个因子是:股票市场总体回报(beta),小股票超额回报(Small minus Big),以及价值超额回报(High minus Low)。为什么这个模型很重要呢?因为Fama和French教授将股票的回报分解到因子的层面,这样就进一步揭示了什么样的股票可以获得超额回报的源头。在Fama和French对美国股市做的从1928年到2007年的接近80年历史的回测中,你可以看到,平均股票市场回报为每年10%左右(上图中蓝色TM圈),小股票的平均回报(SC天蓝色圈)为每年12%左右,大型价值股票(上图中紫色LV圈)平均年回报11%左右。如果将两者叠加,小型价值股票(SV,上图右上角圈)的年回报为14%左右。
说到这里相信你对股票型对冲基金的策略有了一定的了解:原来他们是这样选股票的呀。那么他们在选股票是,有多少是用了这些因子,到底用了哪些因子,哪些因子对股票价格的影响更显著?
要讲清楚这个问题,我就需要再介绍一位牛人:Barr Rosenberg.
Barr Rosenberg是UC Berkeley的经济学教授。1970年代,他开始为Wells Fargo做一些金融研究上的咨询工作,主要分析上市公司的回报和股票市场的相关性。后来Rosenberg基于自己的研究成果创办了一家咨询公司,叫BARRA(2004年BARRA被MSCI收购,新公司叫做MSCI BARRA),主要分析公司股票的回报风险因子。这个是什么意思呢?让我在这里给你举个非常简单的例子:假设你作为一个基金经理选了一些股票,你需要知道这些股票组合的回报会受哪些因素影响。换句话说,你需要知道你的风险(Risk)在哪里。根据以前很多专业人士做的研究,一般来说有这么些因子:行业影响,价格动量,公司大小,公司股价波动率,等等。
Rosenberg(和他的合伙人Grinold)的贡献就在于,他们整出了一套模型(BARRA Risk Model),可以根据历史价格推算出不同的因素对于股票价格变动产生的不同影响。这套模型现在已经成为了业界标准,被几乎所有的机构采用。而这套风险系统一个很有用的功能就在于,可以用它去检测一个基金经理的选股能力。
比如基于一个基金经理选的股票组合,我们就可以借用这个系统来判定,这位经理选的股票的回报,有多少可以用一些普通的风险因子来解释(比如上面提到的小股票,动量,价值,等等),而有多少是他真正的阿尔法。我知道写到这里可能有些读者受不了了,那我就此打住。关键的一点,我是想提醒大家,如果真的是投资对冲基金,机构有一套科学的方法去研究检验被投资的基金经理,从而提高辨别其到底是真有水平还是撞大运的准确率。作为一个普通散户投资者,如果没有这些装备去帮助你进行甄别工作,那么你成功的概率可想而知。
2.2 Managed Future/CTA: 期货交易策略
CTA(Commodity Trading Advisor)策略一般只在期货市场交易,大致来讲有三种策略:技术型(Technical), 基本面(Fundamental),和量化策略(Quantitative)。目前全世界最大的CTA基金是位于英国的Winton和AHL。Winton的创始人叫David Harding, 就是AHL里面的H。Winton的旗舰产品叫Winton Diversified Program (WDP),完全用电脑量化程序去检测多个期货市场的价格动向,包括外汇期货,股票期货,债券期货,大宗商品期货等等。像WDP这样的量化程序,其策略的逻辑依据是经过大量的数据回测,找出期货市场价格运行的规律(Pattern Recognition),并假定这样的规律会在未来持续。比如通过很多回测,电脑发现动量(Momentum)在很多期货市场上都存在。所以电脑程序会比较全世界所有期货市场的价格变动动量,选出动量最大的一组期货并开始建立看多仓位。同理也可以逆过来建立看空仓位。当然我这里只是举了一个很简单的例子,真实的类似于WDP的电脑程序要复杂很多很多。
量化CTA策略的卖点是可以提供和传统股票/债券市场完全不相关的投资回报(Alpha),提升投资者资产组合的夏普率。
2.3 Relative Value: 相对价值策略
Relative Value是一个非常有趣,值得一提的策略。RV背后的逻辑是,关注相对变化,从相对变化中获利。这样的策略的优点是风险小,缺点是获利空间也小,所以要获得很高回报的话,一般都要运用非常高的杠杆率。RV覆盖的领域很广,比如:
Pair Trading - 对比两个非常相似的股票(比如中石油和中石化)的价格差,根据历史规律在两者价格差拉大时,购买便宜的,卖出贵的;
Spread Trading - 比如每个期货合约都有不同的月份,其不同的月份合约之间有价差,根据一定的计算和分析可以在价差不正常时进行交易谋取获利;
Credit Spread Trading - 比如美国政府,每隔3-6个月会发行美国国债。但是通常新债(On the run)的价格会超过旧债(Off the run),虽然这两种国债几乎是一样的(一般国债都要10-30年或者更长才到期,3个月的发行时间差别几乎可以忽略不计)。基金经理在这两者价差到达一定规模时可以买便宜的,卖贵的来谋取获利。
这个策略最有名的代表是LTCM。关于这个公司的崛起和倒闭有过很多报道,有兴趣的朋友可以去搜索并阅读一下。
Market Neutral - 购买一部分股票,售出一部分股票。总体头寸保持在0附近(买的股票的市值接近卖空的股票市值),这样其回报完全来自于经理的选股能力,而股市上涨或者下跌对该策略都没有影响。
2.4 Macro Strategy: 宏观策略
宏观策略是一个比较有趣的策略,也可以说是无策略的策略。因为其定义非常模糊,大致来说就是基金经理根据自己对宏观经济的判断来选择自己认为最合适的策略。因为是基于宏观经济,所以经理的策略选择范围很大。比如一个基金经理如果对某个国家的经济发展不看好,他可以选择卖空股票,或者卖空其货币,或者购买其债券,或者购买一些公司的CDS,或者将这几个策略叠加组合在一起。理论上来说宏观策略的经理基本没有限制,什么都能买卖。
最为大家耳熟能详的宏观基金经理可能就是George Soros.他有过很多宏观交易案例,比如和英国央行对着干,在东南亚金融危机时冲击港币等等,有兴趣的朋友可以去自行搜索。目前全世界最大的对冲基金,Bridgewater,也是以宏观策略为主。Bridgewater的创始人Ray Dalio是很多年轻人的偶像。此君在Bridgewater有个规定,所有公司的会议,不管在哪个级别之间,都必须开门并录音。公司任何员工(包括最低的大学生)有权在任何时候进入任何会议室旁听并提问。
根据Dalio自己解释,这么做的目的是想让所有员工知道,在这个公司里没有任何秘密,每个人都应该畅所欲言,也可以挑战他们的上司。如果你看了这段以后也想申请去那里工作,那么我祝你好运!
第三章. 如何像机构一样挑选对冲基金?
在上面的章节中我提到全世界有超过一万多个对冲基金,他们有各种策略,因此挑选对冲基金是一件技术活。因此对于普通投资者来说,要挑选出真正合适自己的好的对冲基金,简直是Mission Impossible。但如果你真的想做这件事,不妨像机构投资者学学,他们是怎么操作的。挑选对冲基金的一个核心问题是,如何判断对冲基金经理的真实水平?
对于大多数投资者来说(包括机构投资者),他们能够看到的唯一的客观数据就是基金的业绩。那么投资者面临的一个关键问题就是要判断,这位基金经理获得此业绩,靠的是其真实水平还是仅仅是运气。因为对于投资者来说,更重要的不是过往业绩,而是未来业绩,如果基金经理靠的仅仅是运气,那么其历史业绩没有任何意义,对未来的回报也没有任何预测作用。
严格来讲,从统计学上要判定一个基金经理的业绩确实不是运气使然,需要至少16年的历史业绩,甚至更长。这个16年怎么来的呢?由于其中有不少技术细节,我在这里不再赘述。注意这个16年还只能保证你95%的概率该基金经理不是靠运气蒙的。换句话说,即使有16年靠谱的历史纪录,该基金经理还是有5%的可能完全靠运气,而不是其技能获得基金的业绩。在现实生活中,很少有投资者可以有幸投到有超过16年历史业绩的基金经理。这其中有几个原因:首先如果你有这个要求的话,世界上绝大多数的基金经理都被排除在外了。上图列举了全世界有记录的,最好的投资经理的历史业绩。你可以看到,超过16年的优秀投资者寥寥无几。
比如说,大家耳熟能详的Peter Lynch,从1978年开始掌管Fidelity Magellan, 到1990年退休,总共才13年。经常在电视上出没的Jim Rogers,其业绩也就10年多一点。即使真的有这样的基金经理,有非常长的业绩,等到你确定他确实有投资水平时,可能已经太晚了。对方要么已经退休,或者要么已经过了其回报产出的黄金期。这个话怎么讲呢?让我给大家举个例子:上图是Fidelity Magellan基金从1978年开始的历史业绩,其中1978-1990是Peter Lynch管理该基金的时段。你可以看到一开始的那几年(1978-1982)Peter Lynch的业绩非常好,平均超过S&P 500每年20%+。但是一开始没人认识他呀。在1978年美国大约有350多个基金经理,Peter Lynch只是其中的一位带着高度近视眼镜,看上去有点书生气的年轻人。当时你能有多大把握断定他就是未来的股神?
假设你在看到Peter Lynch的业绩4-5年之后开始投资他的基金,这已经是非常早了,其中带有不少赌博的成分。那么你可以看到,从1982年,一直到1990年Lynch退休时,投资者获得的业绩要比前几年差很多(差不多每年比S&P好4%左右)。虽然还是比S&P好,但是和他一开始那几年的20%多的业绩简直不能比。
纵观Peter Lynch操盘的整个历史,他高出S&P大约每年12%左右,因此他是一位非常出色的基金经理。但是绝大部分投资者是得不到那个所谓的12%的。
在这里我还没有提到基金经理的收费。因为最上面那张图显示的是那些经理可以获得的毛回报(Gross Return)。但是基金经理也要养家糊口呀,他不能白白把自己获得的投资回报拱手送给投资者吧。所以一般好的基金经理会收取管理费和业绩分成(比如2%/20%)。在扣除费用之后,投资者真正能够得到的回报会少很多。
在这方面做的最让人钦佩的,就是巴菲特先生。他也是我喜欢的为数不多的基金经理之一,堪称业界良心。巴菲特从事的事业很特别,用一个纺织厂的壳,完成了类似于一个PE基金的事。如果你一定要投资一个对冲基金,那么你可以考虑购买Berkshire Hathaway公司的股票,因为这就相当于把你的钱给巴菲特让你管理。关键是巴菲特每年的薪水只是十万美元,没有业绩分成,他创造的大部分价值都在公司股票里,因此做巴菲特的股东要比做其他几乎所有的基金经理的股东强很多。比如在上图中你可以看到,Berkshire Hathaway的股票价格,在过去10年超过S&P500大约90%,平均每年9%。当然购买BRK股票也不是没有风险:主要是巴老的年纪和健康因素。在现实中的对冲基金界,巴菲特只是一个特殊的例外。绝大部分机构投资者,或者对冲基金经理,都远远在巴菲特的境界之下,差好几个数量级。很多投资者在对冲基金经理只有1-2年的业绩之后就匆匆开始投资,或者在经理获得一年的比较好的回报以后蜂拥而至。在我看来,这些做法都是极端投机性的机会主义,其性质更接近于澳门赌场里的大亨,而不是投资。在这里举个例子:
Source: Pershing Square Capital Management 2015 Annual Letter
上面这张图表来自于美国最大的对冲基金之一:Pershing Square。其掌门人的名字叫Bill Ackman, 是全世界最有名的对冲基金经理之一,2014年收入11亿美元。根据Pershing Square自己披露的业绩,从基金创立(2012年12月31日)到2015年12月31日的3年里,其扣除费用之前的回报是37.3%(上图中Gross Return)。扣除费用以后投资人得到的净回报是22.2%。同期美国标准普尔500指数回报52.5%。
在上文中,我也提到过John Paulson和FX Concept的例子,大同小异,有兴趣的朋友可以翻上去看一下。
除了回报以外,机构在投资对冲基金时还看哪些其他方面的因素呢?
首先是基金经理层面的商业能力。比如上图显示的是某大机构在投资对冲基金之前需要检查的经理层面Check List。你可以看到有非常多的内容。在这里我就不再详细叙述这其中的细节了。
其次是基金层面的Due Diligence。类似的,有非常多的文件需要检查审计。这里也涉及到很多专业问题,我就不再赘述了。
我列出这上面两张图表,主要是想让你知道。机构投资者在投资对冲基金之前,会做很多细致的工作。如果你没有那些时间和资源去做这些工作研究,那么最好在投资对冲基金之前三思而后行。
但是即使是非常高大上的机构,在投资对冲基金时,也是带有很大的蒙的成分的。因为上面提到过,好的业绩长的基金经理非常稀有,同时即使有这样的基金经理,他们也不一定让你投资,或者会收取一个很高的费用。如果真的很能赚钱,为什么要帮你赚?事实上他们确实不会帮你赚。比如LTCM,在该基金业绩最好的时候,其合伙人做出决定退还外部投资人的投资,只留下自己人的钱用来投资,让好多机构投资者欲哭无泪(当然从事后看,这些傻Ⅹ投资人还是很幸运的)。James Simons的Renaissance也是一样,不对外部投资人开放。到最后这个行业就形成了一个很奇怪的现象:凡是来向你要钱让你给他投资的,大多是不那么出色的经理。凡是非常出色的经理,都是各大机构争相献媚的对象,宁愿付出天价(比如4%/40%)也要把钱给对方。到目前位置唯一让人心服口服的业界良心,就是巴菲特先生。
我们应该怎么做?
对于非专业出身的投资者而言,首先要学习一些最基本的金融知识。我们每个人来自各行各业,大部分都不是金融专业背景,但是如果要投资,最基本的金融知识还是需要一点。
比如,最简单的投资品种有三大类,公司股票,债务和房地产。公司股票的投资回报来自于公司的盈利增长和分红。债务包括国债,公司债,以及银行存款。投资债务的回报来自于利息收入。房地产的回报主要来自于租金收入和城市地价的升值。对于绝大部分投资者来说,这些投资标的已经足够,没有必要再去碰任何其他更复杂的投资品种。
其次是要谨守一些最基本的投资原则,看过我之前写的文章的朋友可能会发现,我为投资者总结的三条智慧投资原则是:控制成本,坚持长期,有效系统。
第三是控制投机,分清主次。
每个人都想一夜暴富,每个人心中都有个梦想,毕竟万一实现了呢?所以拨出一部分钱搞投机是可以理解的,但是要自控。投机包括杠杆炒股票,p2p, 卖空股票,高杠杆炒房,私募股权,天使投资等等。小赌怡情,要懂得自我控制。一个人最大的收入来源始终是他的本行,比如律师,会计,记者等他自己的专业技能,不要指望通过金融投资来获得比自己老本行更高的收入。
希望对大家有所帮助。
7. 鲁迅在当今社会会取得文学上的巨大成就吗?
鲁迅的伟大,精髓在于一个字:骂。。。上至达官显贵,中至社会名流,下至贫民百姓,是逮谁骂谁,尤爱骂前两类人。。。一天不骂心难受,两天不骂手就痒,还就专挑你最不爱听的,专找你最见不得人的方面入手。依鲁迅的说法,这叫巜呐喊》。。。你看鲁迅斤郭沫若:远看郭沫若,近看一只狗。指梁实秋:资本主义的乏走狗。。。近代中国名人,几乎叫鲁迅跟点卯样轮翻骂了几轮。众所周知,周树人留学日本,学习的是医,回国后拿的却是笔杆。而彼时,众人才发现,手术刀,笔杆子,比起鲁先生的嘴皮子,还相去甚远。。。初骂,众人也颇为不满,有告官的,有对骂的。待鲁迅天天如此,众人也习已为常。还有人拍手称快,认为骂的也有几分道理。。。此时,国难当头,救国存亡是首要任务,对这种文人间的鸡毛蒜皮斗嘴,当局是睁只眼闭只眼。还有人认为,中国就需要鲁迅这样一个愤青。因为日本为什么敢于侵华?就是日本认为中国:官员皆腐,百姓皆贪。。。骂吧,骂吧,骂骂更健康。这样,我们看到,鲁迅骂得更起劲了,直骂得山岳失色,江水倒流,猛虎缩头,豺狼后退。。。其实,鲁迅还真不是乱骂,每骂都是针对时弊,当然,骂无好话,有时会捎带你祖宗八代。并且,对事不对人,不管你是谁,对的不表扬,错了马上拿棍子抡。。。这样的人,在中国历史上还真比较少见。于是身后瞬间传来雷鸣般的掌声。。。
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